宋城演艺(300144):营收利润增长靓丽,广东千古情表现亮眼

宋城演艺公告2024年上半年,公司实现营收11.77亿元,同比增长59.00％,归母净利润5.50亿元,去年同期为3.03亿元,恢复至2019年同期的70％。二季度公司实现营收6.18亿元,同比大幅增长22.07％,归母净利润达2.99亿元,较去年同期的2.42亿元增长23.17％。

   宋城上半年营收利润大幅增长,毛利率提升显著。2024年二季度公司实现营收6.18亿元,同比大幅增长22.07％,归母净利润达2.99亿元,较去年同期的2.42亿元增长23.17％,主要是疫情后业务逐步恢复、存量项目运营天数增长以及新增项目广东千古情表现良好。

   存量项目运营稳中向好,场次同比大幅提升。根据宋城演艺公众号,24年上半年期间公司共计演出场次约4371场,同比23年增长47.1％,同比19年增长38.4％,其中杭州/三亚/丽江/桂林分别647/524/507/427场,同比23年分别上升31.8％/10.1％/10.5％/26％,同比19年分别下降25.4％/21.1％/1.7％/11.2％。

   杭州景区领涨,丽江景区收入下滑,毛利率普遍下降。2024年上半年,杭州/三亚/丽江景区收入分别同比增加29.42％/6.45％/-7.72％,毛利率分别同比-0.26/-0.20/-3.49pct。杭州/三亚/丽江景区分别实现利润1.32/0.64/0.72亿元,同比增长36％/3.4％/-15％,此外九寨、桂林、西安、佛山千古情分别实现净利润0.065/0.27/0.26/0.49亿元,张家界/上海项目亏损0.075/0.2亿元。

   毛利率大幅提升,期间费用率略有下降。2024年上半年,公司销售毛利率69.2％,同比增长5.2pct。销售费用率4.5％,同比提升1.8pct,主要是因为公司各景区广告投入增加;管理费用率为7.4％,同比下降0.6pct;财务费用率为-2.1％,同比减少1.7pct。

   千古情系列升级创新,科技应用提升游客体验。公司在保持演出品质的基础上,对《西安千古情》和《上海千古情》进行了深度升级,增强了游客体验。西安千古情凭借丰富的历史元素成为旅游热点,上海千古情更新后赢得游客好评。2024年2月10日,佛山的广东千古情景区开业,迅速成为珠三角的文化旅游焦点。公司利用科技革新,如在《三峡千古情》中应用沉浸式技术,并在各景区引入裸眼3D等先进技术,响应游客的多元需求。

   投资建议:24年以来公司旗下景区逐步恢复运营,存量景区场次同比大幅提升,2月新开的广东千古情爬坡迅速且表现亮眼,展望后续,公司自营的西塘千古情以及轻资产三峡、延安项目有望陆续开业贡献增量。预计公司2024/2025年归母净利润11.6/14.3亿元,对应PE估值为17x/14x。

   风险提示:疫情反复,国内外客流持续低迷;宏观经济增速下滑;旅游消费不及预期风险,开业不及预期风险。