三峡能源(600905):Q2光伏上网电价下行显著,公司业绩承压-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营收150.59亿元,同比+5.95％;归母净利润40.39亿元,同比-10.58％。单24Q2公司实现营收71.60亿元,同比+4.51％;归母净利润16.17亿元,同比-22.91％。

   风电、光伏三大运营要素共振下,上半年整体营收有所增长。

   装机量维度,风电、光伏上半年均有新增容量并网。截止24年6月底,公司控股装机容量41.37GW,其中风电19.62GW,光伏20.58GW,水电0.20GW,储能0.96GW。上半年,公司新增并网装机132.64万千瓦,其中风电新增并网20.80万千瓦,太阳能发电新增并网75.84万千瓦。利用小时数维度,风电、光伏上半年均同比下行。2024年上半年,公司风电平均利用小时为1243小时,同比减少10小时,风电发电厂可利用率为99.03％,较上年有所下降。太阳能发电平均利用小时为693小时,同比减少12小时。太阳能发电厂利用率99.24％,较上年略有下降。装机容量与利用小时数共同影响下,风电、光伏上半年发电量同比均有所提升。其中风电发电量230.58亿千瓦时,同比+12.04％;光伏126.18亿千瓦时,同比+73.28％。上网电价维度,光伏同比下降显著。24年上半年,风电、光伏上网电价(除税)分别为0.456元/千瓦时、0.372元/千瓦时,分别同比-8.22％、-26.45％。同时,2023年新并网项目在报告期内陆续投产,固定资产折旧及项目运营成本增加,售电毛利率整体下行。

   主要由于应收绿电补贴提升,上半年信用减值4.35亿元。

   截至24年6月底,公司应收绿电补贴余额达到422.4亿元,较年初提升17.3％;

   坏账准备为19.03亿元,同比增长28.5％。因此导致公司上半年信用减值4.35亿元,同比增长1.4亿元。

   盈利预测、估值与评级:公司绿电装机扩张快速,折旧及运营成本同比增加较多,对于整体盈利增速有一定影响。我们下调公司24-26年归母净利润预测至77.80/92.36/109.02亿元(前值为89.92/103.78/121.82亿元,分别下调13％/11％/10％)。对应24-26年EPS分别为0.27/0.32/0.38元,对应PE为17/14/12倍。考虑到公司核准容量充足、在建装机体量大(上半年公司新增获取核准/备案项目容量144.12万千瓦,在建项目计划装机容量合计2347.70万千瓦),未来具备强成长空间,业绩有望快速成长,我们维持"买入"评级。

   风险提示:光伏、风电行业原材料价格大幅上涨影响公司盈利能力、海上风电降本进度不及预期。