赤峰黄金(600988):二季度黄金量价齐增,兑现高利润弹性-半年报点评

公司发布中报:上半年实现营收41.96亿元,同比+24.45％;实现归母净利润7.10亿元,同比+127.75％;实现扣非归母净利润6.39亿元,同比+71.80％。

   公司24Q1/Q2分别实现营收18.54/23.42亿元,Q2环比+26.35％;24Q1/Q2分别实现归母净利润2.01/5.10亿元,Q2环比+154.35％;24Q1/Q2分别实现扣非归母净利润2.05/4.34亿元,Q2环比+112.29％。公司今年二季度业绩表现亮眼,主要得益于黄金价格二季度有比较明显的上涨,COMEX黄金Q2均价2222.11美元/盎司,Q2环比+6.37％。

   挖掘现有资源,产销量有所提升:今年上半年,公司黄金产量达到7.55吨,同比+9.72％,销量达到7.59吨,同比+5.14％。2024年公司预算合并范围内黄金产销量16.02吨,电解铜5300吨,铜铅锌精粉35800吨,钼精粉600吨,稀土氧化物3700吨。

   战略重心转移,降本控费效果明显:今年上半年,公司实现全维持成本264.67元/克,同比下降0.9％;销售成本285.44元/克,同比增长1.7％;公司今年上半年成本同比基本持平,降本控费取得了较好的效果。分区域来看,国内矿山销售成本168.96元/克,同比增长9.9％,虽有所提升但成本优势仍然突出;万象矿业销售成本1489.75美元/盎司,同比下降3.0％;金星瓦萨销售成本1290.82美元/盎司,同比增长5.1％。

   现金流宽裕,计划于港股上市:①截止至今年上半年,公司资产负债率为51.68％;在手货币资金26.17亿元;在手存货23.86亿元;②公司于上半年计提了非流动性资产处置收益约7048万元,这主要是全资子公司赤金香港转让所持铁拓矿业股份影响当期损益;③公司于2024年8月29日向香港联交所递交了公司发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。

   风险提示:项目建设进度不及预期;黄金价格大幅回调;生产成本大幅上涨;

   资产减值超预期。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   上调公司的盈利预测,预计公司2024-2026年营收分别为91.85/108.53/124.58(原预测92.38/101.12/110.42)亿元,同比增速分别为27.2％/18.2％/14.8％;归母净利润分别为17.82/21.76/24.29(原预测14.39/17.59/20.54)亿元,同比增速分别为121.7％/22.1％/11.7％;摊薄EPS分别为1.07/1.31/1.46元,当前股价对应PE为16/13/12X。考虑到公司坚定国际化发展步伐,黄金产量有望持续增长,且生产成本存在下降空间,对金价享有较高的利润弹性,维持"优于大市"评级。