闻泰科技(600745):短期集成业务利润承压,半导体业务稳健

事项:公司公布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收335.89亿元(15.01％YoY),归属上市公司股东净利润1.40亿元(-88.78％YoY)。

   平安观点:半导体业务稳健,产品集成业务利润承压:2024年上半年公司实现营收335.89亿元(15.01％YoY),归属上市公司股东净利润1.40亿元(-88.78％YoY)。2024年上半年公司整体毛利率和净利率分别是9.47％(-8.14pctYoY)和0.46％(-3.84pctYoY),主要是在消费电子行业弱复苏的背景下,公司产品集成业务由于上游供应链价格上涨、下游品牌厂商价格不利、工厂普工成本较高的影响,毛利率水平有所下降,上半年整体业绩承压。分业务来看:2024H1公司半导体业务实现营业收入70.4亿元,同比下降7.90％,毛利率为34.95％,实现净利润10.8亿元,同比下降22.40％;公司产品集成业务实现营收261.2亿元,同比增长26.68％,毛利率为2.49％,净亏损8.5亿元。费用端:2024H1公司的销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.31％(-0.17pctYoY)、2.69％(-1.11pctYoY)、0.47％(0.11pctYoY)和4.38％(-1.16pctYoY),公司费用率整体比较稳定。公司半导体业务在汽车、工业和电力、计算机、消费以及移动和可穿戴设备等领域,与全球众多品牌厂商建立了长期且稳固的合作关系。公司客户构成均衡合理,公司半导体业务在全球拥有超过2.5万个客户,其中主要客户包括130多家蓝筹公司;公司产品集成业务起步于手机方案设计,并于2008年自建整机制 造工厂,成功实现了从设计到制造的垂直整合。此后,公司拓宽业务领域,从手机领域向平板、笔电、AIoT、家电、汽车电子等多元化市场延伸,呈现多元化发展格局。

   持续加大半导体研发投入,提升产能和产品布局:安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台,是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商,是全球领先的汽车半导体公司之一,拥有近1.6万种产品料号。凭借丰富的车规级产品线,与全球重点的汽车整车厂商、Tier1厂商、电网电力、通讯与数据产品、消费产品等领域企业均建立了深度的合作关系。2024年上半年公司半导体业务来源于汽车、移动及穿戴设备、工业与电力、计算机设备、消费领域的收入占比分别为63.00％、7.35％、21.08％、5.21％、3.36％。汽车领域包括电动汽车仍然是公司半导体收入来源的主要方向。

   2024年上半年公司半导体业务研发投入为8.74亿元,持续大力增加研发投入,在现有产品进行迭代升级推出新产品的基础上,持续开发高功率分立器件(IGBT、SiC和GaN)和模块、模拟IC组合、功率管理IC和信号调节IC等新产品,以满足市场对高性能、高功率产品日益增长的需求,以高ASP产品为未来业务增长持续提供驱动力。

   集成业务降本增效,客户导入持续:公司积极开拓海外大客户新项目及家电、汽车等客户,与各细分领域客户保持长期深入合作关系,推动合作项目"从一到多",合作范围"更深更广"。2024年上半年产品集成业务营业收入同比增长,奠定了良好的客户基础。受新项目价格较低、部分原材料涨价以及工厂人力成本上升等因素影响,2024年上半年产品集成业务利润承压。手机平板业务方面,公司与安卓海内外头部客户合作的手机、平板新项目顺利上量,为公司奠定了稳固的业务基础。

   受多方面因素影响导致业务在上半年波动,公司在实施降本增效的同时,积极与客户针对产品价格展开沟通协商,将在第三季度开始执行主要涨价措施。笔电业务方面,公司是北美客户笔电整机制造的重要供应商之一,报告期内由公司配合特定客户合作生产的AIPC已经在2024年初全球销售,市场需求反馈积极,在第二季度快速上量,同时新一代项目正在合作推进。

   投资建议:考虑到下游消费电子的弱复苏及原材料上涨对公司盈利的影响。我们调低公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.54/19.85/28.89亿元(原值为27.58/35.12/45.17亿元)。对应PE为28/16/11倍。安世半导体是闻泰科技半导体业务承载平台,是全球领先的分立与功率芯片IDM龙头厂商,是全球领先的汽车半导体公司之一,公司半导体业绩稳定。另外,公司产品集成业务积极与客户针对产品价格展开沟通协商,未来业绩有望环比改善,考虑到公司估值仍具吸引力,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:1)上游原材料价格波动风险:未来若不确定因素出现导致原材料价格出现波动,或将对公司成本、利润带来影响。2)下游应用领域增速不及预期风险:当宏观经济出现波动时,下游应用领域增速不及预期会对公司业绩产生一定影响。3)中美贸易摩擦走势不确定的风险:如果中美之间的贸易摩擦进一步恶化,会对产业链公司产生一定影响。