诺泰生物(688076):业绩表现亮眼,产能布局领先-中期点评

业绩表现亮眼,利润端增速快于收入端。2024上半年公司实现营收8.31亿元(+107.47％),归母净利润2.27亿元(+442.77％),扣非归母净利润2.29亿元(+433.45％)。其中24Q2单季营收4.76亿元(+146.82％),归母净利润1.61亿元(+671.78％),扣非归母净利润1.64亿元(+735.89％)。公司2024上半年业绩高速增长,主要系自主选择产品及定制类产品销售收入同比均有较大增长,利润端增速快于收入端,主要系规模效应体现,以及高毛利产品占比提升所致。

   自主选择产品与定制类业务均实现快速增长。分业务来看,2024上半年自主选择产品实现收入5.45亿元,同比增长120％,其中制剂营收1.68亿(+79％),主要受益于奥司他韦等抗病毒制剂收入的增长,原料药及中间体营收3.77亿(+145％),主要受益于多肽原料药的需求增长。定制类产品及服务实现收入2.86亿元,同比增长88％,CDMO业务在具有挑战的外部环境下实现快速增长,2023年5月与欧大型药企签订的1.02亿美元合同于24Q2已开始交付,预计下半年起将加快交付节奏。

   产能布局领先,多肽原料药产能达到吨级。产能方面,建德工厂现有产能125万升,另有在建中22万升将于今年投入使用,可以提供从实验室级到吨级的定制生产服务;连云港工厂现已有吨级多肽原料药产能,新建601多肽车间提前完成封顶,预计2024年底完成安装调试,实现多肽产能5吨/年,新建602多肽车间预计2025年上半年完成建设、安装及调试,将再释放多肽产能5吨/年,届时公司多肽原料药产能将达数吨级。

   投资建议:在GLP-1药物大单品带动下,多肽产业链有望维持高景气度,随着公司加大矩阵式销售模式拓展力度,有望在订单和业绩端持续取得突破。

   上调盈利预测,预计公司2024-2026年营收16.3/22.8/30.4亿元(原为14.1/18.7/23.8亿元),同比增速58％/40％/33％,归母净利润4.3/5.9/7.9亿元(原为2.2/3.1/4.1亿元),同比增速165％/36％/34％,当前股价对应PE=29/21/16x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:药物研发失败风险;监管政策风险;汇率波动风险。