桂林三金(002275):高基数效应逐步出清,全年业绩有望稳健-2024年中报点评

从Q2表现来看上年高基数效应逐渐出清。2024年上半年,公司实现营业收入10.68亿元,同比-10.53％;归母净利润3.01亿元,同比-20.70％;扣非归母净利润2.74亿元,同比-25.21％。受去年同期销售突发性大幅增加,以及社会库存较高等影响,本报告期主要经营指标同比出现下滑。2024Q2单季度公司实现营收5.86亿元,同比+22.50％,环比+21.39％;归母净利润2.01亿元,同比-4.45％,环比+100.91％。由此,上年的高基数影响已逐步出清。

   公司处于口喉健康、泌尿健康领先地位。目前公司与下属子公司拥有217个药品批文,其中有47个独家特色产品,69个品规进入国家基本药物目录,119个品规进入国家医保目录,22个产品被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利75件(其中1件为美国发明专利,4件发明专利获得中国专利优秀奖)。公司立足口喉健康、泌尿健康两大领域,辐射多个家庭常见病的预防、自我治疗和康复,目前在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已处于行业领先地位。

   公司毛利率提升加大业务推广。2024年上半年,公司销售、管理、财务费用率分别为27.28％、14.56％、-0.12％,同比分别+4.35pct、-1.40pct、-0.04pct;销售毛利率、销售净利率分别为74.73％、28.17％,同比分别+1.46pct、-3.61pct。销售费用率提升明显,主要系业务推广费用较大幅度增加所致。由于上期市场需求异常增大而加大生产,而本期为正常生产销售,2024H1营业成本出现下滑,因而公司销售毛利率出现提升。

   【投资建议】经过50多年的发展,公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位,公司连续多年处于中国中药TOP50强和中国医药制造业TOP100强,建立了覆盖全国的营销体系,公司药品质量安全可靠,产品竞争优势明显,市场空间广阔,公司持续稳定增长具有坚实的基础。我们维持公司2024-2026年营业收入人民币23.98/26.36/28.88亿元,2024-2026年归母净利润分别为4.87/5.38/5.90亿元,EPS分别为0.83/0.92/1.00元,对应PE分别为16/15/13倍。维持"增持"评级。

   【风险提示】

   行业政策变化风险;

   产品价格下降风险;

   产品相对集中风险;

   市场竞争加剧风险;

   原材料价格波动风险;