当升科技(300073):固态锂电正极材料成功装车,全球市场份额稳定

事件:公司8月23日发布中报,2024年中期实现营业总收入35.41亿元,同比-57.9％,归母净利润2.87亿元,同比-69.01％,扣非归母净利润2.17亿元、同比-79.66％;其中,2024Q2实现营业总收入20.25亿元、同比-45.43％、环比+33.48％,归母净利润1.76亿元、同比-64.34％、环比+59.87％,扣非归母净利润1.12亿元、同比-82.44％、环比+7.77％。

   原材料价格下滑影响产品售价。2024H1实现营收35.41亿元,同比-57.9％,主要系原材料价格大幅下降,公司产品售价随之下降。营业成本30.42亿元,同比-56.07％,主要系原材料价格大幅下降,公司产品成本随之下降。2024H1综合毛利率14.10％,同比下滑3.48pct。Q2综合毛利率13.51％,同比下滑5.53pct、环比下滑1.38pct。财务费用-0.67亿元,上年同期为-2.20亿元,同比+69.65％,主要系上年同期汇兑收益较高;研发投入2.03亿元,同比-30.33,主要系报告期内原材料价格大幅下降,研发试制费投入价值相应降低。

   固态电池正极材料成功装车。公司在固态电池正极材料商业化应用方面走在了行业前列,报告期内累计出货数百吨,已顺利导入辉能、清陶、卫蓝新能源、赣锋锂电等固态电池客户,成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。

   全球市场份额稳定。海外市场方面,作为全球同时向韩国、日本、欧洲、美国等国家和地区出口正极材料的领先企业,公司持续卡位国际高端供应链,与LG新能源、SKon、三星SDI、Murata、欧美大客户等一线品牌动力电池和车企业建立了稳定的合作关系,产品配套进入大众、现代、戴姆勒、宝马等海外高端新能源车企。

   国内市场方面,公司成功批量导入国内主流新能源汽车及动力电池企业,并持续提升在中创新航、蜂巢能源、亿纬锂能等大客户的供应份额。国内中镍高电压及超高镍产品销量同比实现大幅增长,配套用于理想、小鹏、长城、广汽等国内高端车企,市场渗透率持续上升。同时,公司积极把握磷酸(锰)铁锂市场快速增长需求,继续加大与亿纬锂能、兰钧新能源、宜春清陶等国内一流动力及储能电池客户的合作力度,进一步巩固了作为中创新航第一供应商的核心地位,产品销量同比数倍增长,半年内累计出货破万吨,月均出货数千吨。

   稳步推进国际化高端产能布局。报告期内,公司加快推进芬兰项目实施进程,目前已顺利完成当升(香港)投资、当升(卢森堡)投资、当升(芬兰)新材料公司的设立,并按规划稳步推进海外产能布局。欧洲项目总体规划50万吨,其中多元材料20万吨,磷酸(锰)铁锂30万吨,将分期建设,其中一期项目建成年产6万吨高镍多元材料生产线,生产线按照超高镍及高镍多晶、单晶的要求来设计,同时兼具生产中镍产品的能力。此外,公司已完成常州二期、海门四期、攀枝花首期一阶段项目建设,并根据市场节奏陆续投产,为支撑公司业务快速扩张和提升市场占有率夯实基础。

   投资建议:公司为三元正极材料行业龙头企业,积极推进固态电池正极材料商业化应用。考虑三元正极材料需求放缓,我们下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.85亿元、9.09亿元和11.19亿元(前次2024-2026年盈利预测分别为13.66亿元、15.68亿元和18.03亿元),对应PE分别是22.2、16.7和13.6倍,维持"买入-B"评级。

   风险提示:新能源汽车销量不及预期;国际贸易摩擦影响;公司新建产线投产不及预期;海外业务拓展不及预期等。