透景生命(300642):受集采和高端肿瘤检测需求减少等因素影响,业绩承压-2024年中报点评

事项:

   公司发布24年中报,营业收入2.16亿元(-21.86％),归母净利润0.07亿元(-80.97％),扣非净利润0.03亿元(-87.98％)。24Q2,营业收入1.23亿元(-20.48％),归母净利润0.11亿元(-53.13％),扣非净利润0.09亿元(-46.93％)。

   评论:

   受集采和高端肿瘤检测需求减少等影响,业绩承压。自安徽省医疗保障局公布HPV等产品集中带量采购结果后,部分第三方检测机构相继开展了HPV产品的价格谈判。24H1期间,部分价格敏感的第三方检测机构对公司HPV产品的采购量大幅下降,体检机构受市场因素影响对高端肿瘤检测需求有所减少,叠加配套检测仪器收入下降等因素影响,导致公司24H1营收下滑21.86％。

   信用减值和资产减值导致利润降幅较大。24H1公司归母净利润0.07亿元(-80.97％),主要是由于信用减值以及资产减值较大,两者合计减值1,693万元(+170％),其中信用减值主要系公司应收长款、其他应收款及长期应收款坏账计提所致。

   业绩环比有所改善。公司24Q2收入11.23亿元(-20.48％),环比增加31.72％,降幅较第一季度有所收窄,公司收入逐季向好。公司24Q2归母净利润0.11亿元(-53.13％),环比提高347.82％,明显好于第一季度。

   试剂占比提高,持续开拓终端客户。24H1公司试剂收入2.03亿元(-13.70％),下滑幅度小于整体营收降幅,试剂占比继续提高。由于试剂毛利率较高,整体毛利率提高至63.55％(+2.99pct)。24H1公司完成72台(套)各类仪器的装机(含销售),产品已累计覆盖国内31个省市,其中三级医院占医院客户的69.01％,是主要终端客户。

   积极开拓海外市场。24H1公司在泰国、印度尼西亚、西班牙等多个国家、地区开展销售工作,实现收入139.81万元,销售产品包括HPV相关检测产品、仪器等。

   投资建议:结合24年中报业绩(由于集采和和高端肿瘤检测需求减少等因素导致收入承压,Q2业绩环比有所改善),我们预计公司24-26年归母净利润为0.7、0.9、1.1亿元(24-26年原预测值为1.4、1.6、1.9亿元),同比增速为-18.4％、23.1％和21.5％,EPS分别为0.45、0.55、0.67元,对应PE分别为28、23和19倍。根据DCF模型测算,公司合理市值为25亿元,对应目标价为15元,维持"推荐"评级。

   风险提示:1、流式荧光自免检测、化学发光检测、甲基化业务放量不达预期;2、流式荧光仪、化学发光仪、流水线等装机不达预期;3、营销改革效果不达预期