赤峰黄金(600988):矿产金迎来量价齐升,降本增效持续推进

2024年中报业绩符合我们预期公司公布2024年中报业绩:营业收入41.96亿元,同比+24.45％;归母净利润7.10亿元,同比+127.75％;扣非净利润6.39亿元,同比+71.80％。

   2Q24营业收入23.42亿元,同比+31.22％,环比+26.35％;归母净利润5.1亿元,同比+115.46％,环比+154.35％。公司业绩符合我们预期。

   矿产金迎来量价齐升,降本增效持续推进。从量看,公司2024上半年完成矿产金7.6吨,同比+9.72％。从价看,2024年上半年金价持续刷新历史新高,上交所标准金均价521元/克,同比+20％,2Q24均价552元/克,同比+23.8％,环比+12.7％。

   从降本看,公司持续严抓降本增效工作,通过集采、引入新采购商等手段降低采购成本,通过技术革新等方式提升生产效率,黄金生产成本继续下降,1H24黄金单位全维持成本同比-0.88％。

   发展趋势黄金矿山产量提升与成本控制继续齐头并进。国内看,据公告,一是吉隆矿业年新增18万吨/年金矿石选矿产能,已于7月启动生产,公司预计年矿石处理量提升150％;二是五龙矿业通过井下技改不断提升采矿能力,以满足3000吨/日选厂需求,1H24日均选矿量已提升至2000吨左右;三是溪灯坪金矿一期14万吨/年采选工程已于2023年10月投产,生产流程全线拉通。

   海外看,一是老挝Sepon矿接续矿区班农和班迈取得进展,公司预计9月许可获批后可开始启动采矿工作;另外降低成本的尾矿再磨工艺已于7月成功投产,后续树脂浸出选矿工艺技术改造继续推进,公司预计有望进一步提升黄金回收率,提高黄金产量;二是加纳Wassa矿山在主采区稳定生产同时,开拓242和B-Shoot南部斜坡道两个新井下采区,井下出矿能力已经提升至7000吨/天,可为现有选厂快速补充矿量,提升黄金产量。

   资源勘探持续推进,探索资源开发合作新模式。公司五龙矿业推动矿权整合申报,申请增加矿权面积;吉隆矿业在外围和深部勘探取得成果,完成了撰山子金矿四项探矿权合并转采矿权手续;华泰矿业矿区采深部探矿权均已成功办理探转采。据公告,公司探索和政府合作新模式,与中国地调局沈阳地调中心、赤峰敖汉旗政府战略合作,联合开展地调工作,促进当地资源开发。

   盈利预测与估值考虑金价上涨,我们上调公司2024/2025年盈利预测8％/14％至16.7/19.6亿元,当前股价对应2024/2025年17x/15xP/E。维持跑赢行业评级。同时考虑盈利预测调整和市场短期对估值的压制,维持目标价23元,对应2024/2025年23x/20xP/E,较当前股价有32％的上行空间。

   风险产品价格大幅波动,项目进展不及预期,海外地缘政治风险。