百龙创园(605016):业绩保持高增,持续成长可期-公司点评报告

事件:

   公司发布2024年中报:2024年上半年实现营收5.3亿元,同比+28.7％,归母净利润1.2亿元,同比+31.2％;其中单二季度实现营收2.8亿元,同比+27.9％,归母净利润0.7亿元,同比+41.5％。

   点评:

   下游需求保持旺盛,公司收入稳步提升。受益于境内外客户需求增长,公司主要系列产品销售收入规模进一步扩大。2024年上半年公司两大产品类别膳食纤维和益生元分别实现收入2.9亿和1.5亿,同比分别+35.44％和43.72％;单二季度两者分别实现收入1.5亿和0.8亿,同比分别+37.8％和34.4％。并且公司主要生产抗性糊精、低聚异麦芽糖等中高端产品,具有明显技术壁垒。另外,公司健康甜味剂在上半年实现收入5974万,同比下降26.3％,主要系上半年产能调整所致。分区域,公司上半年(Q2)海外和国内分别实现收入3.0亿(1.7亿)和2.0亿(1.0亿),同比分别增长30.0％(41.6％)和15.8％(3.2％)。

   Q2毛利率显著改善,上半年费用率保持平稳。2024年上半年公司整体毛利率为33.5％,同比略降0.55pct,主要由于公司主动的产品结构调整策略下益生元Q1收入占比大幅提升所致。而二季度公司毛利率为33.2％,同比提升2.14pct,主要受益于原料成本持续下降。另外,公司上半年费率整体保持稳定,四费率合计8.7％,同比增长0.07pct,其中销售/管理/财务/研发费用分别3.00/2.34/-0.16/3.55％,同比分别变化-0.16/0.21/-0.07/0.09pct。

   持续推进产能建设,奠定长远发展基础。今年5月公司"年产30000吨可溶性膳食纤维项目"和"年产15000吨结晶糖项目"顺利投产,大幅扩充产能,助力公司持续扩大市场份额,提升行业竞争力,有利于保障公司未来几年的成长。同时公司还在不断推进产能建设,今年8月通过了《关于投资建设"功能糖干燥扩产与综合提升项目"的议案》,拟投资2.1亿元建设项目扩充11000吨异麦芽酮糖、1800吨低聚半乳糖和200吨乳果糖产品产能。此外公司会继续推进泰国工厂建设,谋定长远发展。

   盈利预测与估值:公司正处于高速成长期,随着产能瓶颈突破,公司未来业绩持续增长可期。我们调整对公司2024-2026年净利润预测至2.68/3.90/4.89亿元,对应EPS分别0.83/1.21/1.51元,对应当前PE估值分别19.93/13.70/10.95倍。维持买入评级。

   风险提示:市场竞争加剧,扩产不及预期,业绩预测和估值不达预期