科博达(603786):推全新品类,拓全球市场-中报点评

2024年H1公司实现营收27.42亿元,同比+39.85％。其中照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务分别实现营收13.8/4.4/3.2/4.2亿元。同比分别+36％/21％/104％/28％。实现归母净利润3.72亿元,同比+34.85％。2024年Q2实现营收13.25亿元,同比+26.45％,实现归母净利润1.53亿元,同比+6.08％。

   能源管理系统增长显著,期间费用率改善明显2024年H1公司能源管理系统业务收入增长显著,实现收入3.2亿元,同比+104％,上半年公司销售毛利率为29.14％,净利率为14.39％。费用率方面,公司期间费用率为15.38％,同比-1.59pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、-1.19pct、-2.64pct、+1.67pct。规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著,财务费用率短期受到汇率波动影响。

   市场开拓顺利,客户新定点项目43个2024年H1,公司在各条产品线同步发力,获得共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43个,预计产品生命周期销量约7500万只。截至6月末,公司在研项目合计136个,预计产品生命周期销量超过2.8亿只。

   新产品逐渐落地,打开第二增长曲线公司注重新产品研发和前沿技术布局,近年来分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse等产品,结合新产品推出,2024年H1公司加大了向欧美客户推广,其中Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系;eLSV(电子转向柱控制器)获得宝马全球平台定点;DCDC(直流电源转换器)获得保时捷和奥迪项目定点;热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。在国内,2024年H1,公司造车新势力客户比重不断提升,整体销售占比超过15％,其中理想已经成为公司第四大客户。新产品的推出结合公司向海外拓展,向新势力客户拓展的布局,有望打开公司第二增长曲线。

   盈利预测与估值我们预计公司2024-2026年营收分别为61.24、76.65、94.67亿元,同比增长32％、25％、24％。归母净利润为8.04、9.52、11.68亿元,对应PE22/19/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示新产品拓品不及预期;海外市场拓展不及预期;汽车价格战加剧风险。