中金黄金(600489):业绩符合预期,纱岭金矿建设持续推进

事件:公司公布2024H1业绩,符合预期。1)2024H1实现营收285.3亿元(yoy-3.3％),归母净利润17.4亿元(yoy+27.7％),扣非归母净利润16.7亿元(yoy+17.8％),毛利率16.5％(yoy+3.8pct)。2)2024Q2实现营收153.7亿元(yoy-5.0％,qoq+16.7％),归母净利润9.6亿元(yoy+17.0％,qoq+22.6％),扣非归母净利润9.3亿元(yoy+6.3％,qoq+25.6％),毛利率18.1％(yoy+5.1pct,qoq+3.4pct)主要系金价、铜价双双走高,Q2计提3.8亿元资产减值损失,主要为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。

   主要产品价格变动:据wind,24H1黄金、阴极铜、钼精矿价格分别为523元/克、7.5万元/吨、3504元/吨度,同比+20％、+10％、-14％。

   24H1公司矿金、矿铜销量同比-3.2％/+2.3％。1)24H1销量:矿山金8.4吨(yoy-3.2％),冶炼金18.2吨(yoy-9.7％),矿山铜4.3万吨(yoy+2.3％),电解铜16.6万吨(yoy-17.1％)。

   2)24Q2销量:矿产金4.2吨(yoy-13.4％,qoq+1.9％);冶炼金8.7吨(yoy-16.0％,qoq-8.6％);矿山铜2.2万吨(yoy-7.7％,qoq+7.2％);电解铜8.3万吨(yoy-23.3％,qoq+0.6％)。3)2024年公司计划:矿产金18.6吨,冶炼金37.6吨;矿山铜7.6万吨,电解铜39.2万吨。

   集团资产注入兑现,预计未来黄金产量增长。截至2023年底,公司保有资源储量金金属量达891.7吨,24H1地质探矿累计投入资金10652万元,新增金金属量12.7吨。1)2023年收购莱州中金100％股权,持有纱岭金矿44％股权,保有黄金资源储量372吨,品味2.77克/吨,当前处于基建期。2)2023年收购内蒙古金陶39％股权,投资金额4.7亿元,2024H1净利润0.67亿元。

   维持增持评级。公司是黄金行业央企,矿金年产量近20吨,且具优质铜钼矿,受益金、铜价上行业绩增厚,集团资产注入兑现后,黄金产量存增长潜力。因铜、金价格走势较强,上调相关产品价格,上调24/25/26年盈利预测为37.2/42.0/47.3亿元(24-26年原预测为35.1/41.2/46.4亿元),对应PE为18/16/14倍,维持增持评级。

   风险提示:金价下跌;铜价下跌;矿产品产量下降。