继峰股份(603997):TMD剥离落地轻装上阵,看好长期业绩成长确定性

投资要点:公司发布关于出售美国TMD公司股权的公告,将对公司本年度业绩造成重大影响,据公司初步核算,预计亏损2.8亿-.8亿人民币。

   TMD长期经营亏损,剥离后将提升长期盈利能力。根据公司公告,继峰股份控股子公司格拉默拟以4000万美元的初始交易价格向APCLLC出售TMD100％股权,预计将对公司本年度业绩造成亏损2.8亿-.8亿人民币的影响。TMD主要业务为汽车塑料模塑部件,应用领域包括空气处理、冷却、内部硬装饰和驾驶舱模块,与公司传统业务领域有一定差异,难以形成协同,因此持续亏损:202年TMD营收18.5亿元,净利润-2.6亿元;

   2024年1-8月营业收入11.8亿元,净利润-1.4亿元,净资产约5亿元。我们认为,短期剥离后虽然会有减值阵痛,但长期看,本次剥离核心在于帮助格拉默止血,提升其美洲区盈利能力。

   格拉默美洲除TMD外,其他业务已经有明显改善,剥离后业绩增长确定性较强。24Q2格拉默实现营收5.58亿欧,同环比-4.4％/+0.％;EBIT0.15亿欧,EBITmargin为2.7％,同环比+1.5pct/+2pct。分区域看边际变化:欧洲区24Q2营收2.72亿欧,同环比-12.8％/-6.2％;EBITmargin为.2％,同环比-1.5pct/+0.9pct;盈利能力继续受收入下滑影响,但环比有所改善。

   美洲区24Q2营收1.67亿欧,同环比+5.6％/+4.6％;EBITmargin为-1.9％,同环比+8.pct/+2.1pct;美洲区推进降本增效工作取得明显效果,在TMD亏损约0.97亿元情况下,当地其他业务盈利改善明显。

   亚太区24Q2营收1.亿欧,同环比+.％/+9.6％;EBITmargin为10.7％,同环比-2.7pct/+.0pct;部分受到bba等合资影响收入增速有所放缓,但盈利能力实现恢复。

   座椅业务成长确定性强,有望迎来放量阶段。202年以来,公司乘用车座椅业务多个项目定点加速落地,截至2024年7月1日,公司累计乘用车座椅在手项目定点18个,客户覆盖头部造车新势力、传统豪华车品牌、传统燃油车和国内头部传统自主品牌,包括奥迪、宝马、大众等,彰显了公司座椅产品强大的竞争力。展望下半年,蔚来EC6、ES6和理想L6项目有望继续放量,并且前期公告的大众等项目也有望迎来量产;25年将有更多定点落地,我们预计有望正式形成规模效应,实现盈利。

   下调24年盈利预测,维持25-26年预测,维持"买入"评级。考虑到本次TMD剥离形成的减值影响,我们下调公司2024年归母净利润预测至0.40亿元(前值.11亿元),维持2025-2026年归母净利润预测9.74/1.61亿元,对应当前PE为65/15/11倍。

   公司成长逻辑清晰,格拉默整合盈利能力的提升将提供短期业绩增量,乘用车座椅等业务的拓展提供长期成长空间。本次TMD剥离减值为一次性影响,且进一步提升了未来格拉默盈利能力提升的确定性,维持"买入"评级。

   核心风险:海外需求释放不及预期、格拉默整合不及预期、乘用车座椅业务拓展不及预期。