隆达股份(688231):24H高温合金实现快速增长,海外业务加快拓展

公司发布《2024年半年度报告》,期内实现营业收入7.16亿,同比增长21.04％;实现归母净利润0.46亿,同比降低20.26％;实现扣非归母净利润0.39亿,同比增长10.33％。

   剔除股份支付影响后,利润实现较快增长,海外收入提升显著。公司实现营业收入(7.16亿,同比+21.04％),主要系报告期内,公司高温合金产品销售规模快速增长所致;实现归属母公司净利润(0.46亿,同比-20.26％),主要系受股份支付费用增加、政府补助下降等因素影响,实现扣非归母净利润(0.39亿,同比+10.33％)。需要说明的是,剔除股份支付费用影响后,实现归母净利润6,761.14万(同比+17.42％),实现扣非归母净利润6,061.67万(同比+71.84％)。单季度来看,Q2实现营收4亿(Yoy+14.44％,Qoq+26.29％),实现归母净利润0.18亿(Yoy-42.53％,Qoq-33.98％)。分业务来看:1)高温耐蚀合金业务:上半年实现营收5.11亿(同比+31.88％),毛利率达到17.24％,较23年全年水平提升1.05pct。2)合金管材业务:上半年实现营收1.61亿(同比+4.35％),毛利率达到8.13％,较23年全年水平提升1.31pct。分地区来看:1)境内:实现营收5.72亿(同比+6.69％),毛利率为12.44％,较23年全年水平下降2.12pct;2)境外:实现营收1.44亿(同比+159.35％),毛利率达到28.24％,较23年全年水平提升5.27pct。

   毛利率同比有所提升,费用段主要受股份支付影响。盈利能力方面,公司销售毛利率为15.62％,同比上升0.04pct。管理费用(0.41亿,+127.53％),主要系股份支付、折旧及摊销费用增加所致;销售费用(0.13亿,+26.05％),主要系报告期内,公司积极开拓市场,销售业务费及样品费用增加所致;财务费用(-0.15亿,去年同期-0.15亿),主要系利息收入减少所致;研发费用(0.32亿,+8.46％),主要系公司持续投入技术研发与新产品导入验证,研发费用增加所致。三项费用率为5.44％,同比增加3.24pct。公司整体销售净利率为6.41％,同比下降3.32pct。

   高温合金核心供应商之一,两机、民品及国际市场全面布局。公司自2015年开始布局高温合金业务,铸造高温合金母合金先行布局,变形高温合金打开更广阔空间。

   市场开拓:两机、民品及国际市场全面布局,国际市场有望实现快速增长。1)国内市场:①国内军用航空航天领域:已形成多牌号的铸造及变形高温合金的导入和考核,②民用航空:已进入长江系列发动机产品供应商选用目录;③国内燃机领域:公司批量供应多个燃机热端部件供应商。2)国际市场:加快布局,全面发力导入全球知名的航空、燃机、油气行业客户,国际业务实现快速增长。其中,国际民航领域,公司已与多家国际知名发动机公司对公司开展了供应商准入与审核工作,为罗罗的全球锻件供应商批量供货,同时与赛峰、霍尼韦尔、柯林斯宇航等展开合作。公司新加坡子公司SINGDASUPERALLOYPTE.LTD.于2024年6月16日取得注册证书,报告期内尚未开展日常经营业务。

   技术端:处于国内领先水平。公司铸造高温合金母合金及变形高温合金技术处于国内领先水平,能够采用国际成熟、国内先进的"真空感应+电渣重熔+真空自耗"三联熔炼工艺生产变形高温合金。

   产能端:高产能为需求放量做足准备。根据公司公告,公司具有高温耐蚀合金总产能8000吨,其中铸造高温合金及镍基耐蚀合金产能3000吨、变形高温合金产能5000吨。

   盈利预测:公司上半年同比增速下滑主要系股权支付费用同比增加所致,全年预计保持增长态势,预计公司2024/2025/2026年归母净利润为0.90/1.36/1.78亿元,对应估值33/22/17倍,剔除股权支付费用影响后,归母净利润预测分别为1.21亿、1.48亿和1.82亿元,对应估值25/20/16倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。