大参林(603233):短期业绩承压,强化全国布局

事件

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现收入133.45亿元,同比增长11.29％;归母净利润6.58亿元,同比下滑28.32％;扣非后归母净利润6.59亿元,同比下滑26.65％。

   深耕华南市场,加强全国布局

   2024年上半年公司零售业务实现收入110.65亿元,同比增长8.20％;受益于加盟门店快速增长,加盟及分销业务实现收入19.73亿元,同比增长33.85％。公司在各地区的发展基本平衡,在华南地区通过成熟品牌市场效应保持销售的稳步增长,同时积极实施省外扩张战略,2024年上半年华南地区实现收入86.05亿元,同比增长5.30％;华中地区实现收入11.99亿元,同比增长5.60％;华东地区实现收入10.09亿元,同比增长18.73％;其他地区实现收入22.26亿元,同比增长44.16％。

   持续拓展门店数量

   公司持续拓展门店数量,截至2024年6月底已覆盖全国21个省,门店数量达到16,151家,其中直营门店10,772家,加盟店5,379家。2024年上半年公司新开自建门店797家,加盟门店1,214家,并购门店284家,关闭门店218家。公司积极承接处方外流,截至2024年6月底拥有DTP专业药房248家,获得个人账户医保定点门店9,914家,各类统筹报销定点门店2,586家,其中门诊统筹定点门店1,782家,双通道定点门店602家,门慢门特定点门店1,165家。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到当前行业景气度承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为276.42/322.39/384.76亿元,对应增速分别为12.68％/16.63％/19.35％;归母净利润分别为12.48/14.45/17.32亿元,对应增速分别为7.03％/15.72％/19.89％,EPS分别为1.10/1.27/1.52元/股,3年CAGR为14.08％,建议保持关注。

   风险提示:处方外流不及预期;政策变动风险;市场竞争加剧;盈利能力下滑;门店扩张不及预期。