风神股份(600469):上半年销量持续增长,全钢巨胎持续放量

事件描述公司发布2024年半年度报告,上半年实现营收31.49亿元,同比增加13.56％;实现归母净利润2.31亿元,同比增加35.69％;实现扣非归母净利润2.13亿元,同比增加28.31％;基本每股收益为0.32元。

   事件点评二季度利润增长突出。公司发布2024年半年报,其中24Q2实现收入16.80亿元,同比+11.87％,环比+14.39％,实现归母净利为1.56亿元,同比+31.28％,环比+109.93％,创上市以来历史新高。

   营销及产品发力,销量超出行业平均增速。公司通过优化市场结构,推出新品,精准营销,海外渠道下沉等方式推动了销售增长,24H1公司国内销量同比+23.46％,收入同比+22.33％;国外销量同比+11.87％,收入同比+5.56％。

   管理能力与产品结构持续改善,原料涨价下盈利质量仍向好。根据百川及Wind,天然橡胶24Q2市场均价为14295元/吨,环比+7.23％,同比+21.71％;

   INE集运指数(欧线)为3663.90,环比+89.02％。公司24Q2毛利率为19.01％,环比+0.55个pct,净利率为9.30％,环比+4.23个pct。公司毛利率的改善系产品结构提升及加工成本下降所致,24H1公司加工成本同比-16.88％。

   快速打破垄断,新增2万条巨胎项目抢占全球市场。公司计划投资约15亿新增2万条巨胎产能,项目预计新增收入达15.63亿元,该项目已完成能评、环评及备案审批,项目达产后公司将合计具备3万条以上的巨胎产能。

   全钢巨胎下游为巨型矿卡,根据Theparkerbaycompany,全球载重量在90吨以上的活跃矿卡数量为58800辆,保有量为77600辆,且矿卡新增从2020-2024年逐年向上,目前巨胎市场主要由米其林、普利司通、固特异等企业高度垄断,国产品牌潜在替换空间巨大。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为0.640.801.14,对应公司9月2日收盘价5.54元,2024-2026年PE分别为8.67.04.9,维持"买入-B"评级。

   风险提示国际政治经济变动风险;原材料价格波动风险;国际贸易壁垒提升风险等。