永兴材料(002756):Q2业绩符合预期,成本优势显著-2024年半年报点评

业绩符合预期。公司24H1营收44.9亿元,同-32.5％,归母净利润7.7亿元,同-59.6％;其中24Q2营收21.9亿元,同环比-33.9％/-4.7％,归母净利润3.0亿元,同环比-69％/-36％,扣非净利3.0亿元,同环比-69％/-4％,毛利率19.1％,同环比-20.7/+0.2pct。公司此前预告24H1归母净利7.1-8.2亿元,业绩处于预告中值,符合预期。

   Q2销量环比持平,上半年单吨营业成本同降10％+。24H1公司碳酸锂产品销量1.33万吨,其中我们预计Q2销量0.65万吨左右,环比基本持平。公司规划Q3末1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目开工,建设期预计9个月,将影响24H2至25H1碳酸锂产量,我们预计24全年销量2.5万吨+,同比略降。永诚锂业300万吨/年选矿项目建设已基本完成,进入设备安装阶段,公司力争24年内投产,900万吨矿山改扩建项目将于年内完成审批,我们预计25年将建成贡献增量。盈利方面,24H1碳酸锂业务收入11亿元,对应含税均价9.3万元,单吨营业成本仅为5万元,同比降本10％以上,全成本约5.5-6万元,单吨利润3.5万元左右,上半年贡献近5亿元归母净利。

   特钢盈利能力提升,贡献稳定利润。24H1公司特钢产品销量15.9万吨,同比基本持平,通过产品结构调整,毛利率同比提升2pct,单吨毛利0.23万元,维持较高水平;我们预计上半年特钢贡献2.5亿元左右利润,24全年有望维持4.5-5亿元稳定利润。

   Q2经营性现金流环比改善明显,资本开支环比大幅增长。公司24H1期间费用率2.5％,同-0.1pct,其中Q2费用率2.4％,同环比+0.1/-0.1pct;24H1经营性净现金流5.3亿元,同-77％,其中Q2为7亿元,同环比-34/+506％;24H1资本开支2.1亿元,同-39％,其中Q2资本开支1.6亿元,同环比-51/+199％;24Q2末存货7.2亿元,较Q1末-6.3％。

   盈利预测与投资评级:预期锂价持续处于底部区间,我们下调2024-2026年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为13.7/11.1/17.0亿元(原预期为17/19/24亿元),同比-60％/-19％/+54％,对应PE为12.5x/15x/10x,考虑公司资源优势突出,成本优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期