大北农(002385):养殖盈利明显改善,种业发展稳步推进

事件:公司公布2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入130.95亿元,yoy-16.42％,实现归母净利润-1.56亿元,yoy79.86％。

   饲料板块整体承压。上半年饲料行业整体压力较大,全国工业饲料总产量1.45亿吨,同比下降4.1％,其中猪料下降7％左右。24年上半年公司饲料外销253.35万吨,同比下降8.92％,其中猪料外销200.29万吨,同比下滑10.01％,反刍料销量29.71万吨,同比下滑8.62％。饲料业务收入92.26亿元,同比下滑20.52％,毛利率12.67％,同比提升0.56个百分点,预计饲料业务上半年创利3.5-4亿元,同比下降22％。未来公司会持续调整销售渠道,优化费用管理以应对行业竞争环境。

   生猪出栏小幅增长,养殖盈利明显改善。24年上半年,公司参控股合计出栏生猪284.82万头,同比增长2.5％。截止6月末,公司总存栏量360万头,其中基础母猪和后备母猪合计约33万头,公司24年全年出栏目标维持600万头。公司最新育肥猪完全成本14.6元/公斤,受益于养殖成本改善和猪价回暖,公司生猪养殖板块盈利能力明显改善,同比减亏近90％。7月以来猪价快速上涨后高位震荡,预计消费旺季支撑下猪价有望维持高位震荡趋势,利好公司下半年生猪养殖盈利持续释放。

   传统种业收入稳健增长,转基因持续推进。24年上半年公司实现种子销售1988万公斤,同比增长87.74％;实现销售收入约3亿元,同比增长13.48％,其中水稻种子销售收入2.09亿元,同比增长25.28％。转基因种业方面,公司在性状端具备明显优势,4个玉米形状产品和2个大豆性状产品已获得转基因生物安全证书。公司转基因种业稳步推进中,目前已经收到部分性状许可的预收款,收入预计在三季报开始体现。转基因种子有望带动公司种业市占率提升,并带来新的业绩增长点。

   公司盈利预测及投资评级:我们看好公司生猪养殖业务业绩改善,转基因种业布局储备领先,有望带来新增量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.89、8.17和10.55亿元,EPS为0.05、0.18和0.23元,PE为86、22和17倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:生猪价格波动风险,原材料价格波动风险,种子推广不及预期等。