共创草坪(605099):2024H1国内海外收入双增,产能扩张龙头地位稳固-公司信息更新报告

2024H1国内海外收入双增,产能扩张龙头地位稳固,维持"买入"评级公司2024H1实现营业收入15.1亿元(同比+18.8％,下同),归母净利润2.8亿元(+25.1％),扣非归母净利润2.8亿元(+27.7％)。单季度看,公司2024Q2实现营业收入8.2亿元(+15.4％),归母净利润1.6亿元(+22.1％),扣非归母净利润1.6亿元(+19.9％)。考虑到公司海外收入占比较高,国际政治经济环境不稳定可能影响公司产品出口,我们下调2024-2025年,并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.33/6.10/6.94亿元(2024-2025年原值为6.19/7.46亿元),对应EPS为1.33/1.52/1.73元,当前股价对应PE为14.5/12.6/11.1倍,看好公司产能扩张下稳固行业龙头地位,维持"买入"评级。

   盈利能力:规模效应下费用率摊薄显著,净利率提升公司2024H1毛利率为30.9％(-0.3％),期间费用率为8.8％(-1.5pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为+4.5％/+3.8％/+2.9％/-2.3％,分别同比-0.7/-0.1/-0.4/-0.3pct,综合影响下,公司2024H1销售净利率为18.8％(+0.9pct),扣非归母净利率为18.4％(+1.3pct)。单季度看,2024Q2公司毛利率31.3％(+0.8pct);期间费用率为7.8％(+0.9pct)。综合影响下,公司销售净利率为19.7％(+1.1pct),扣非归母净利率19.6％(+0.7pct)。

   收入拆分:人造草坪行业维持较高景气度,国内海外收入双增分产品来看,公司2024H1累计销售人造草坪产品4648万平方米(+25.5％);其中休闲草实现收入11.0亿元(+18.5％);运动草实现收入2.7亿元(+20.2％);铺装服务及其他产品实现销售收入1.3亿元(+22.5％)。分地区来看,公司2024H1国际市场实现收入14.1亿元(+19.3％),国际市场延续2023年四季度快速增长趋势主系行业仍处于快速发展期,公司充分利用行业龙头优势,进一步开发新客户、新渠道,抢占更多市场份额;国内市场实现收入人0.9亿元(+14.4％)。

   产能稳定扩张,龙头地位稳固公司2023年在全球人造草坪行业市占率为16.7％,处于行业龙头地位。目前公司在江苏淮安及越南共拥有四个生产基地,共拥有年产能11600万平方米;新产能方面,公司越南生产基地三期项目已于2024年第二季度开工建设,预计竣工后年产能4000万平方米,墨西哥生产基地已办妥土地产权证书,目前尚未开工建设,预计投产后年产能1600万平方米,介时公司将拥有年产17200万平方米人造草坪的生产能力,龙头地位稳固。

   风险提示:人造草坪市场需求增长不及预期,国际政治经济环境变化风险,行业竞争加剧风险