指南针(300803):市场下行叠加逆势费用投放,业绩短期承压,关注后续定增落地情况-2024年中报点评

事件:指南针于8月29日发布2024年半年度报告:在2024年上半年,公司营业总收入达到了5.45亿元,同比增长6.58％;实现归属于母公司股东的净利润-0.49亿元,同比由盈转亏。其中,在2024年第二季度,公司营业总收入达到了2.51亿元,同比增长45.09％,环比下降14.34％;实现归属于母公司股东的净利润-0.66亿元,同比亏损微增,环比由盈转亏。

   投资要点:经营业绩分布不均,利润受市场波动短期承压。2024年1-6月,公司实现营业总收入5.45亿元,同比增长6.58％,其中,营业收入4.35亿元,同比-6.11％;利息净收入0.27亿元,同比+107.89％;手续费及佣金净收入0.82亿元,同比+138.08％。归属于母公司股东的净利润-0.49亿元,同比由盈转亏。分业务来看,1)金融信息服务收入4.23亿元,同比下降4.40％,收入占比97.27％,同比+1.74pct;

   2)广告业务收入0.12亿元,同比下降42.82％,收入占比2.70％,同比-1.73pct。

   逆势加大业务投入,谋求长期成长空间。2024年1-6月,公司销售毛利率为83.97％,同比下降2.78个百分点;销售净利率为-11.25％,同比下降15.21个百分点。期间费用率方面,2024年1-6月,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为57.45％/34.42％/13.90％,同比分别+7.57pct/+6.74pct/+1.66pct。销售费用增加主要因广告宣传及网络推广费大幅增加,管理费用增加主要系麦高证券为经营发展增加投入。2024年上半年,公司实现投资收益0.52亿元,同比增长90.73％,主要系麦高证券的自营业务投资收益大幅增加形成。

   关注定增业务进展,落地后有望打开证券业务良性发展空间。

   2024H1麦高证券的证券业务实现营收1.64亿元,同比增长118.72％。其中手续费及佣金净收入8237.13万元,同比+129.78％,投资银行业务手续费净收入317.69万元,该业务系新增业务。

   2024H1麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT建设等投入,业务及管理费用达1.47亿元,同比+52.93％。2024年1-6月,麦高证券承销与保荐业务完成展业各项准备工作,并已经在承销业务上适度展业并取得一定收入,麦高证券营收占指南针营收比重达30.09％。受益于麦高证券业务快速扩张,有望成为指南针增长新动能。后续需重点关注定增落地的节奏及进展,定增落地后,有望真正为证券业务打开良性发展空间,促进经纪、两融业务形成闭环。

   盈利预测和投资评级公司作为行业领先的金融信息服务商,收购麦高证券开展业务协同,证券业务赋能有望开启第二增长极。基于谨慎性原则,暂不考虑定增事项影响。我们调整盈利预测,预计指南针2024-2026年总收入分别为12.41、18.53、25.73亿元,归母净利润分别为1.73、3.06、4.58亿元,EPS分别为0.42、0.75、1.12元。截至2024年9月3日,收盘价33.82元,对应2024-2026年PE估值分别为79.90、45.17、30.20倍,维持"增持"评级。

   风险提示市场波动引致经营业绩变动、现有业务受行业监管政策变动、市场竞争加剧、技术及产品创新滞后、金融产品创新带来的法律监管、证券业务恢复不及预期。