寿仙谷(603896):24Q2营收承压,渠道拓展有序推进

事件:公司发布2024年半年度报告,24H1公司实现营收3.5亿元,同比-5.1％;实现归母净利润1.0亿元,同比+11.8％;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比+9.8％。据测算,24Q2公司实现营收1.3亿元,同比-20.4％;实现归母净利润0.24亿元,同比-14.1％;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比-22.1％。

   消费需求影响营收,省内市场保持稳健增长。分产品看,24H1灵芝孢子粉类产品、铁皮石斛类产品、其他产品分别实现营收2.3亿元、0.61亿元、0.54亿元,同比分别变动-6.6％、-6.0％、+3.8％,主要产品收入同比下滑系受消费需求不足影响;分地区看,浙江省内、省外、互联网分别实现营收2.5亿元、0.31亿元、0.69亿元,同比分别变动7.4％、-24.7％、-26.6％,省内市场保持稳健增长。

   毛利率略有下滑,财务费用率改善明显。24H1公司毛利率为81.3％,同比下降0.8pct,主要系规模效应减弱及洋垄产区投产影响;销售费用率、管理费用率同比分别变动-0.2pct、0.5pct,财务费用率下降2.9pct,系上期期末赎回2020年可转债导致本期利息下降、本期2022年可转债利息资本化影响所致;

   资产处置收益同比增加860万元;综合影响下,24H1公司净利率为28.6％,同比提升4.3pct。

   省外市场架构优化,渠道拓展取得阶段成效。上半年,公司营销中心进行了省外市场组织架构调整,领导班子下沉省外市场,市场人才优化调整并加强绩效考核,市场拓展成效良好,新增专卖店7个,新增渠道14个,其中OTC渠道4个、医疗渠道8个、招商渠道1个、异业渠道1个。展望下半年,将迎来滋补及送礼旺季,叠加线上电商活动,同时公司持续做好营销体系优化及渠道开拓工作,产品需求有望修复。

   投资建议:未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速,公司具备行业核心竞争优势,持续的科研创新能力夯实产品力,并且已积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群,当前积极进行营销改革拓展全国市场,期待需求修复及改革成效。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8、3.1、3.5亿元,当前股价对应2024-2026年估值分别为14、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、消费需求恢复不及预期、营销改革效果不及预期、盈利能力波动、食品安全风险。