康恩贝(600572):基数影响短期增长,"大品牌大品种"工程稳步推进

2024年上半年公司实现营业收入34.48亿元,同比下降8.40％;归母净利润3.82亿元,同比下降25.95％;扣非归母净利润3.36亿元,同比下降19.02％。其中2024Q2公司实现营收16.24亿元,同比下降0.60％;归母净利润1.66亿元,同比下降28.37％;扣非归母净利润1.35亿元,同比下降11.11％。

   特色化药和健康消费品保持稳健增长,中药因基数原因收入有所下降。2024H1公司全品类中药实现收入17.16亿元,同比下降17.67％,其中中成药收入11.31亿元,同比下降32.10％,主要受去年同期肠炎宁系列和复方鱼腥草合剂等产品基数较高导致;中药材和饮片业务因公司加大医院拓展力度,上半年实现收入5.58亿元,同比增长41.03％,继续保持高速增长。特色化学药收入13.50亿元,同比增长2.48％,其中化药制剂收入9.81亿元,同比下降2.30％,化学原料药收入3.66亿元,同比增长16.91％。健康消费品业务收入3.16亿元,同比增长9.90％,其中"康恩贝"健康食品通过品类扩展和渠道开拓,收入超3亿元,同比增长超10％,保持了稳健增长。

   拓展大品牌大品种矩阵,构建公司基本盘。2024H1公司大品牌大品种系列产品收入20.0亿元,占公司收入比例达58.0％。除了肠炎宁系列、乙酰半胱氨酸和复方鱼腥草合剂收入有所下降外,其余品牌产品均表现稳健,其中"前列康"普乐安片、"天保宁"银杏叶片、"金奥康"奥美拉唑肠溶胶囊等收入保持稳定,"康恩贝"健康食品、蛋白粉系列及"金康灵力"氢溴酸加兰他敏片实现了较快增长。

   完成换届选举,积极实施股份回购和增持计划。8月公司成功完成新一届董事会和监事会换届工作,新一届领导层上任统筹公司规划发展。同时上半年公司实施了股票回购+增持方案加强市值管理。截至7月底,控股股东浙药集团合计增持2.74亿元,持股比例提升至23.12％,同时公司启动股权回购,回购资金约3亿元,回购股份比例达2.47％。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们认为下半年高基数因素将逐渐减弱,公司稳步推进大品牌大品种战略,通过内生和外延双轮驱动实现增长。考虑基数等因素影响,调整预计2024-2026年归母净利润为7.0/8.0/9.2亿元,同比增长17.5％/15.6％/14.7％,对应PE为15/13/12,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场及政策风险、集采降价,研发失败,原材料涨价风险等。