裕同科技(002831):业绩稳健增长,延续高分红回馈股东

事件:24H1业绩稳健增长。公司24H1实现营业收入73.53亿元,同比+15.52％;实现归母净利润4.97亿元,同比+15.15％;扣非后归母净利润5.22亿元,同比+3.96％。分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入34.76/38.78亿元,同比分别+19.37％/+12.28％;实现归母净利润2.19/2.78亿元,同比+20.55％/+11.23％;扣非后归母净利润2.43/2.79亿元,同比+54.32％/-19.01％。非经常性损益金额为-2541.04万元,上年同期为-7087.3万元,主要受交易性金融资产和负债产生的公允价值变动亏损减少所致。

   环保纸塑产品逐步放量,海外业务增长靓丽。分产品看,24H1纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品收入分别为51.81、13.90、5.47、1.04亿元,同比分别+15.22％、+11.10％、+28.84％、24.20％。分区域看,24H1国内、国外收入分别为51.34、22.19亿元,同比分别+9.55％、+32.20％。

   盈利能力维持稳定。24H1毛利率同比-0.01pp至23.6％;其中,纸制精品包装、包装配套产品、环保纸塑产品、其他产品毛利率分别为24.20％、21.83％、21.58％、13.61％,同比分别+0.85pp、-2.06pp、+1.17pp、-18.46pp。期间费用率同比+1.41pp至14.48％,其中,销售费用率+0.23pp至3.07％;管理费用率同比+0.27pp至11.63％;研发费用率同比+0.02pp至4.75％;财务费用率同比+0.91pp至-0.22％。销售净利率同比-0.02pp至6.86％。财务费用率上升主要由于报告期内购买理财产品减少所致。24Q2毛利率同比+1.43pp至24.95％;销售净利率同比-0.28pp至7.22％。期间费用率同比+4.71pp至10.13％;其中,销售费用率+0.32pp至3.4％;管理费用率同比+0.55pp至6.88％;研发费用率同比+0.5pp至4.88％;财务费用率同比+3.84pp至-0.15％。

   存货及应收账款周转效率提升。现金流方面,24H1实现经营现金流12.92亿元,同比-44.22％;经营现金流/经营活动净收益比值为216.85％;销售现金流/营业收入同比-17.52pp至117.47％。营运效率方面,24H1净营业周期95.01天,同比下降27.76天;

   其中,存货周转天数53.26天,同比下降9.61天;应收账款周转天数128.64天,同比下降17.39天;应付账款周转天数86.9天;同比上升0.77天。

   分红比例延续高位。公司计划向全体股东每10股派现金3.3元,总派息3.02亿元,占归母净利润的60.7％,延续较高分红比例,增强股东回馈。

   投资建议:公司海外布局持续完善,烟包、环保包装等有望贡献更强增长驱动,随着智能化工厂建设推进,制造优势有望持续扩大。考虑外部环境压力小幅下调盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为16.5、19.2、21.9亿元(前值为16.97、19.85、23.03亿元),对应PE分别为13、11、10X,维持"买入"评级。

   风险提示事件:下游需求修复不及预期、原材料成本波动、新客户拓展不及预期等。