家家悦(603708):上半年主营收入稳健增长,聚焦商品质价比,利润端短期承压-公司点评报告

事件:家家悦发布2024H1财报。

   ①2024H1:营收93.6亿元,同比+3.0％;归母净利润1.7亿元,同比-8.8％。

   ②2024Q2:营收41.7亿元,同比-0.24％;归母净利润0.2亿元,同比-53.8％。

   拆分来看:①分品类,2024H1生鲜/食品化洗/百货类分别实现营收38.6/44.7/2.9亿元,同比+4.4％/+4.2％/-8.9％。②分区域,山东省/省外地区分别实现营收71.0/15.1亿元,同比+2.6％/+9.6％。③分销售模式,自营/联营/供应链销售分别实现营收83.6/0.8/1.7亿元,同比+6.7％/-16.3％/-53.7％。

   门店:公司持续进行业态创新,推出折扣零售业态,以自营与加盟结合的模式拓展市场,进一步增强公司区域密集、多业态协同的优势。2024H1新开门店69家,其中直营门店27家、加盟店42家;截止24H1,公司共有直营门店997家、加盟店100家,其中零食店38家、好惠星折扣店8家。

   供应链:强化物流体系和商品力,不断提升供应链能力。淮北、商河物流园继续强化基础规模建设,各物流不断完善功能,配送效率和满足率不断提高,助力门店去库存成效明显。强化生鲜基地直采和源头开发能力,2024H1自有品牌和定制产品占比达到13％以上。

   全渠道运营:线上线下融合,到店到家业务协同推进,线上销售同比+22％,线上客流同比+18.5％。

   毛利率和费用:2024H1年毛利率为23.6％,同比-0.5pcts,主因公司聚焦顾客需求,不断优化品类,提高商品的质价比,销售/管理/研发/财务费用率分别为17.6％/1.9％/0.1％/1.4％,同比+0.00/-0.06/-0.01/-0.30pcts,销售净利率为1.8％,同比-0.2pcts。

   盈利预测与估值:公司是山东区域商超龙头,以多业态密集布局实现区域内的规模效应,以智能高效的物流配送体系和全渠道的运营能力实现高效运营。公司前期门店调改初具成效,24年随着公司折扣零售和量贩零食业态铺开,门店进入增长期,有望实现业绩稳健增长。综合预计2024-2025公司归母净利润2.27/2.68亿元,对应当前21x/18xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:门店拓展不及预期、消费复苏不及预期、新业态扩张不及预期