九阳股份(002242):信托减持拖累业绩表现,内销增长优于外销-公司信息更新报告

2024Q2盈利承压,关注后续内外销改善下利润弹性,维持"买入"评级2024H1公司实现营收43.87亿元(+1.6％),归母净利润1.75亿元(-29.04％),扣非归母净利润2.11亿元(-6.56％)。2024Q2营收23.21亿元(-4.29％),归母净利润0.45亿元(-63.88％),扣非归母净利润0.86亿元(-21.34％),非经常性损益主要来自于公允价值变动。考虑到非经常损益及内需疲软影响,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为3.55/4.23/4.83亿元(原值为4.38/5.00/5.54亿元),对应EPS分别为0.46/0.55/0.63亿元,当前股价对应PE分别为20.5/17.2/15.1倍,关注内外销改善带来利润弹性,维持"买入"评级。

   2024H1内销增长优于外销,内销受益于食品加工类/营养煲类增长分区域,2024H1境内/境外分别实现营收35.55/8.32亿元,同比分别+4.66％/-9.69％,内销受益于食品加工类小家电需求改善实现优于外销表现,奥维云网数据显示2024H1公司优势品类豆浆机/榨汁机零售额同比分别+38.6％/+2.5％。分品类,2024H1食品加工机/营养煲/西式电器/炊具/其他产品/其他业务分别实现营收14.3/18.4/8.5/1.4/0.5/0.8亿元,同比分别+13.57％/+4.68％/-9.96％/-25.74％/-59.52％/+52.8％。

   2024Q2毛利率受益结构优化有所提升,整体费用率提升较大致利润率下降2024Q1/2024Q2毛利率26.92％/29.10％,同比分别-0.95/+2.64pct。2024H1境内/境外毛利率同比分别+1.5/-3.8pct,2024Q2毛利率提升或系高毛利境内占比提升所致,品类结构优化+内部降本下预计内销毛利率仍维持平稳。费用端,2024Q1/2024Q2期间费用率分别为20.69％/25.16％,同比分别+0.1/+3.44pct,其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为19.18％/3.28％/4.26％/-1.56％,同比分别+3.36/-0.37/+0.66/-0.21pct,销售费用率增加主要系渠道售后和广告费支出增加所致。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为6.29％/1.96％,同比分别-0.12/-3.23pct;扣非归母净利率分别为6.07％/3.7％,同比分别-0.11/-0.8pct。

   风险提示:原材料价格上涨;行业景气度持续疲弱;新品销售不及预期等。