帝尔激光(300776):24H1业绩表现符合预期,期待BC技术产业加速

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入9.06亿元,yoy34.40％;归母净利润2.36亿元,同比35.51％。单季度来看,Q2实现营收4.55亿元,yoy39.51％,环比1.02％;归母净利润1.01亿元,yoy25.12％,环比-25.22％。

   点评:上半年营收快速增长,业绩表现符合预期。24H1公司实现营收9.06亿元,yoy34.40％;

   公司营收贡献主要来自于光伏主业,上半年光伏行业营收9.05亿元,yoy35.94％。24H1公司实现归母净利润2.36亿元,同比35.51％,较公司2024年7月18日披露的业绩预告(预计24H1归母净利润盈利:2.25-2.40亿元,yoy29.15％–37.76％)比符合预期。

   盈利能力保持稳健,期间费用率管控较好。24H1公司毛利率为48.06％,同比-0.15pct;

   净利率为26.07％,同比+0.21pct。24H1综合期间费用率为19.88％,同比-0.53pct,其中:1)销售费用率2.77％,同比-0.75pct;2)管理费用率3.82％,同比-0.79pct;3)研发费用率15.41％,同比+1.08pct;4)财务费用率-2.12％,同比-0.07pct。

   光伏技术迭代,拉动激光设备需求。光伏厂商扩产方向主要体现在N型电池片TOPCon、HJT及IBC电池和钙钛矿等电池路线。随着N型电池大规模产业化,已然成为未来扩产主力,以TOPCon、IBC、HJT等为代表的N型电池技术因其光致衰减更低、双面率更高、理论效率天花板更高,且在不断升级优化,迅速崛起。公司针对不同的电池工艺均有开展研发,多项光伏电池激光新技术实现突破,在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上,均有全新激光技术覆盖,公司未来将受益于光伏新技术迭代。

   非光伏业务积极布局,有望迎来增量。除在光伏行业为客户提供先进激光工艺综合解决方案外,公司积极研发高端消费电子、新型显示和集成电路等领域的激光加工设备,新场景开拓或为公司未来增长带来新空间。

   维持买入评级。考虑到下游景气度、设备验收节奏或有所放缓,因此我们谨慎下调24-26年盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为5.62、6.89、8.58亿元(之前预测为5.76、7.29、9.20亿元),对应PE分别为20、16、13X。考虑到公司针对不同的光伏电池工艺均有开展研发,在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等工艺上,均有全新激光技术覆盖,同时,公司积极研发高端消费电子、新型显示等领域,未来有望获得增量订单,保障营收及利润快速增长。维持买入评级。

   风险提示:下游行业扩产不及预期、行业竞争加剧、新产品推广进程不及预期的风险等。