三一重工(600031):盈利能力持续提升,现金流大幅增长

事件描述

   公司发布2024年半年度业绩报告,2024H1实现营收390.60亿元,同减1.95％;实现归母净利润35.73亿元,同增4.80％;实现扣非归母净利润31.26亿元,同减19.09％。

   事件点评

   营收、业绩保持稳健,海外收入占比超60％。分产品看,挖掘机械销售收入152.15亿元,同比增长0.43％;混凝土机械销售收入79.57亿元,同比下降5.22％;起重机械销售收入66.20亿元,同比下降10.10％;桩工机械销售收入11.65亿元,同比下降7.09％;路面机械销售收入15.78亿元,同比增长15.74％。分地区看,公司国外销售收入142.88亿元,占营收之比已经超60％。

   毛利率基本保持稳定,净利率同比提升。2024H1,公司毛利率同增0.03pct至28.24％,净利率同比提升0.56pct至9.42％。费用率方面,2024H1公司期间费用率同增3.10pct至18.73％,其中销售费用率同增0.38pct至7.86％;管理费用率同增0.1pct至3.35％;财务费用率同增3.15pct至0.67％;研发费用率同减0.52pct至6.69％。

   现金流大幅增长,经营风险有效控制。2024H1,公司经营活动产生的现金流量净额为84.38亿元,大幅增长2,204.61％,保持着极好的现金流水平。尽管工程机械下游市场资金紧张、回款难度加大,但公司各主要产品的在外货款价值逾期率仍控制在较低水平,在外货款规模、质量总体上保持较好水平。

   全球资源配置持续优化,海外产能扩张。组织全球化方面,公司坚定地推进全球组织变革,实行"平台赋能+精兵作战"的组织形式,设立海外大区和国区作为区域层面的整体战略规划和赋能平台,进一步推动人员与经营的本地化。研发全球化方面,公司建立"1+5+N"的全球研发体系,针对本地化场景及客户需求进行正向产品开发。制造全球化方面,2024H1公司印尼工厂二期工厂扩产完毕,印度二期工厂、南非工厂有序建设中。

   引领行业低碳化转型,持续迭代新能源产品。公司全面推进工程车辆、挖掘机械、装载机械、起重机械等产品的低碳化,聚焦纯电、混动和氢燃料三大技术路线,持续迭代新能源产品。2024年,公司持续提升新能源产品覆盖度,总计完成80多款新能源产品上市,并且多项产品取得重大突破。其中,SW956E电动装载机能效、额定载荷达行业领先水平,一次性获得印尼200台大单;SY215E电动挖掘机是行业首次使用双变技术、电回转技术、集成热管理等电动化专用技术,能耗表现领先行业,目前国内、海外已实现销量第一。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营业收入为767.86、838.49、931.57亿元,同比增速为3.74％、9.20％、11.10％;归母净利润为63.96、77.46、93.86亿元,同比增速为41.28％、21.09％、21.19％。公司2024-2026年业绩对应PE分别为21.66、17.89、14.76倍,维持"增持"评级。

   风险提示:

   全球化拓展不及预期;国内工程机械行业下行风险;竞争加剧风险。