千金药业(600479):现有业务稳定、研发强度提升践行新战略规划

2024年上半年公司实现营收19.24亿元,同比增长0.6％;归母净利润1.18亿元,同比增长0.87％;扣非后归母净利润1.11亿元,同比下降0.49％。其中2024Q2实现营收9.24亿元,同比下降3.05％;归母净利润0.72亿元,同比下降1.76％;扣非归母净利润0.67亿元,同比下降10.85％。

   医药工业实现稳健增长,药材成本影响短期毛利率。上半年公司药品生产实现收入9.35亿元,同比增长4.68％。其中中成药收入4.84亿元,同比增长1.46％,受中成药成本上升影响,毛利率为66.27％,下降1.50pct;化药业务积极拥抱集采,加强营销赋能表现较好,上半年收入4.51亿元,同比增长8.37％,毛利率为69.85％,提升0.99pct。中药材及饮片业务收入0.57亿元,同比增长1.21％,但毛利率因为成本因素下降明显。

   医药商业受行业政策影响收入下降,提质增效盈利能力提升明显。2024年上半年公司医药商业收入8.59亿元,受行业政策影响下降1.80％,毛利率17.59％,同比下降0.36pct。公司持续推动批发零售业务数字化商业模式转型,上半年千金大药房净利润同比增长26.37％,盈利能力提升明显。

   进一步加大研发投入力度,稳步推进八年战略规划落地。上半年公司研发投入金额为1.15亿元,同比增长189.1％,研发费用率达到5.96％,提升2.79pct,研发投入强度显著提升。截至2024H1,公司中药领域拥有研发项目32个,包括3个中药新药以及5个经典名方项目;化药领域拥有在研项目56项,多个产品进入注册申报阶段。除了自研以外,上半年公司外购批文中19个项目完成持有人变更,其中5个项目取得上市阶段性成果。上半年公司正式发布2024-2031年战略规划概要,加强研发投入丰富产品结构是达成工业收入目标50亿元的重要举措,公司稳步推进新战略落地实施。

   维持"增持"投资评级。我们认为公司现有业务经营稳健,在新战略规划指引下中长期成长可期,维持预计2024-2026年归母净利润为3.3/3.6/4.2亿元,同比增长3.0％/8.3％/18.6％,对应PE为13/12/10,维持"增持"投资评级。

   风险提示:政策风险、研发失败、市场竞争加剧、中药材价格上涨风险等。