兴业证券(601377):收费类业务承压,资管业务提升

事件概述

   兴业证券发布2024年中报。2024年上半年,公司实现营业收入53.91亿元,同比-22.3％;归母净利润9.42亿元,同比-47.6％;归母扣非净利润9.1亿元,同比-46.6％;基本每股收益0.103元/股,同比-50.5％;加权平均ROE为1.65％,同比减少1.72个百分点。

   分析判断:

   经纪、投行及自营业绩承压,买方投顾转型推进。2024年上半年,受资本市场股基交易及融资融券余额下降影响,公司经纪业务净收入9.25亿元,同比-24.9％。以买方配置为导向,进一步丰富产品体系,不断深化公司投顾队伍赋能,围绕"1+2+4"投顾赋能体系持续开展培训赋能工作,培养塑造投顾队伍买方投顾专业能力。根据沪深交易所公布数据,2024年上半年公司股票基金交易总金额2.95万亿元。受IPO监管收紧影响,公司投行净收入2.63亿元,同比-55.2％。公司服务高水平科技自立自强和新质生产力发展,上半年完成4单股权主承销项目,主承销金额14.81亿元。其中,完成IPO主承销项目2单,家数排名行业第9位;完成新三板挂牌4家,排名行业第4位,进一步夯实北交所业务发展基础。受权益市场在宏观经济弱复苏背景下整体震荡承压影响,公司自营投资业务收入(含公允价值变动)11.71亿元,同比-5.4％,主要系交易性金融工具投资收益同比减少。

   资管收入提升,AUM稳健增长。2024年上半年公司资管业务净收入0.76亿元,同比+10.1％。券商资管业务方面,兴证资管完成公募基金管理业务资格验收,初步完成公募产品线布局;深化"固收+"策略,在持续夯实固收基本盘的基础上,不断丰富产品策略,优化产品结构。截至报告期末,兴证资管受托资产管理资金总额862.29亿元,较上年末增长2％。公募基金管理业务方面,截至报告期末,集团控股子公司兴证全球基金旗下权益类、固收类基金过往十年加权平均收益率均位列行业前十,公募FOF管理规模保持行业第一,养老基金Y份额规模位居行业第二,QDII业务稳步落地,并持续探索全球化战略布局;兴证全球基金资产管理总规模6,505.20亿元,其中公募基金规模6,024.45亿元,较上年末增长7％。

   投资建议

   我们看好公司积极推进买方投顾转型及证券资产管理业务规模的稳健提升。鉴于市场环境变化,结合公司中报数据,我们下调公司2024年营业收入273.6亿元的预测值至96.43亿元,新增2025-2026年营收预测109.89/118.81亿元;调整2024年净利润72.72亿元的预测值至18.20亿元,新增2025-2026年净利润预测20.75/22.44亿元。相应地,调整2024年EPS1.09元的预测值至0.21元,新增2025-2026年EPS预测0.24/0.26元,对应2024年9月3日5.13元/股收盘价,PE分别为24.34/21.36/19.74倍,PB分别为0.78/0.77/0.76倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示

   股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;权益市场波动股押业务风险。