苏泊尔(002032):内销稳增跑赢行业,龙头地位更加稳固

事件描述

   公司披露2024年半年报:公司2024年上半年实现营业收入109.65亿元,同比增加9.84％,实现归母净利润9.41亿元,同比增加6.81％,实现归母扣非净利润9.23亿元,同比增加7.61％;其中,2024Q2公司实现营业收入55.86亿元,同比增加11.29％,实现归母净利润4.71亿元,同比增加6.40％,实现归母扣非净利润4.62亿元,同比增加7.16％。

   事件评论创新与渠道优势助力内销增长,核心品类市占率提升。2024年上半年公司营收同比增加9.84％,Q1/Q2分别同比增加8.38％/11.29％;其中分品类维度,烹饪电器同比增长3.30％,食物料理电器同比增长12.37％,炊具及用具同比增长16.95％,其他家用电器同比增长15.49％;分区域维度,内销同比增长0.10％,外销同比增长39.29％,主要是由于欧美市场去库存后需求回升,公司主要外销客户的订单较同期显著增长。

   面对复杂的市场环境与消费者更理性的市场需求,公司通过持续创新及强大的渠道竞争优势,内销表现优于行业,根据奥维云网(AVC)监测数据,公司炊具线上市场份额领先第二品牌4倍以上,线下市场份额近50％,排名第一;在厨房小家电领域,国内消费市场竞争加剧,公司承压前行,实现传统电商、抖音综合市场份额第一的良好表现,市场销售表现优于行业水平,线上线下市场份额均有提升,位居行业第一。

   渠道提效精细营销,销售费用优化助推利润持续增长。公司2024年上半年毛利率为24.40％,同比下降1.03pct,其中分品类维度,烹任电器品类毛利率同比下降1.48pct,食物料理电器同比下滑0.57pct,炊具及用具同比下滑0.55pct,其他家用电器同比下滑1.57pct;分区域维度,公司内销毛利率同比下降0.37pct,外销同比提升0.08pct,未来公司将不断提升创新能力,期望推出更多高附加值、高毛利产品。在此基础上,销售费用率同比下降0.61pct,或是由于公司持续推进零售渠道优化、效率管理和精细化营销策略,管理费用率同比小幅下降0.12pct,整体保持较平稳,同时研发费用率同比提升0.13pct,财务费用率同比优化0.10pct,主要系报告期人民币对美元汇率的波动使汇兑收益较同期增加所致,综合使得公司2024年上半年经营性利润(毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用)同比增长6.90％。

   投资建议:公司积极推动产品创新和渠道优化布局,保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升,同时公司强化对于费用投放效率管理,预计公司将保持规模稳健增长同时,盈利效率将得到进一步优化,预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.91、27.25和31.02亿元,对应PE估值为16.9、14.8和13.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险;

   2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。