鲁阳节能(002088):主业稳健夯实高分红基础,新业务发展有望提速-2024年半年报点评

事件:公司24年H1营收16.13亿元,同比-4.20％;归母净利润2.07亿元,同比-7.61％。24Q2营收9.13亿元,同比-1.63％;归母净利润1.24亿元,同比-9.53％。

   点评:核心业务陶纤维持稳健,新业务导入落地未来增长可期。分产品来看,陶纤/工业过滤/汽车衬垫营收14.41/0.95/0.68亿元,同比-0.75％/+20.51％/-46.25％,其中陶纤营收维持稳健,新业务工业过滤实现较快增长,公司整合宜兴高奇与奇耐上海逐见成效,此外与控股股东国外专家合作加强,新技术项目落地有望取得新进展。

   毛利率阶段性承压。公司24H1整体毛利率28.8％,同比-1.69pct;陶纤/工业过滤/汽车衬垫三项主要业务毛利率分别30.98％/10.58％/6.83％,同比-3.3/+0.38/+5.35pct,其中陶纤业务受部分行业如陶瓷、水泥、玻璃等行业需求影响,叠加市场竞争有一定加剧,价格维持低位运行导致毛利率承压。

   费用率有效管控挖掘盈利潜力。24年H1公司整体费用率为12.32％,同比-2.39pct,其中销售/管理/研发/财务费用率6.47％/4.26％/1.90％/-0.31％,同比-0.40/-0.28/-1.44/-0.27pct。

   主业壁垒夯实公司高红利属性,高分红回报股东持续,投资价值凸显。公司产能优势突出,具备59万吨陶瓷纤维产品生产能力,产能布局辐射全国,且覆盖上百个耐火保温产品,竞争优势有望助力主业扎实兑现业绩,进而转化为高分红的稳定性。按24/9/4收盘价测算股息率达7.95％,2023年股利支付率达83.23％,高股息投资价值值得重视。

   投资建议:陶纤价格基本见底,公司龙头地位稳固,后续陶纤利润率有望逐步修复;外资大股东奇耐新业务整合逐步落地,有望成为公司新增长极。我们预计公司24-26年实现归母净利润4.98/5.86/7.24亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张不及预期、下游需求不及预期、原燃料价格超预期上涨。