江苏神通(002438):核电板块订单高增,24H1业绩稳步增长

24H1归母净利润同比+14.53％,业绩符合预期

   24H1公司实现营收10.52亿元,同比+5.28％;分别实现归母/扣非归母净利润1.44/1.27亿元,同比分别+14.53％/+9.07％。其中,Q2单季度公司实现营收4.82亿元,同比-4.11％,环比-15.57％;实现归母/扣非归母净利润0.60/0.46亿元,同比+21.23％/+3.39％,环比-28.40％/-42.29％。

   分行业看,24H1公司核电行业实现营收3.54亿元,同比+1.08％;能源装备行业实现营收2.25亿元,同比-34.14％;冶金行业实现营收2.21亿元,同比+31.91％,节能环保行业实现营收1.88亿元,同比+117.53％。

   24H1销售毛利率同比上升1.10ppt,期间费用控制较好净利率提升

   公司24H1实现毛利率31.58％,同比+1.10ppt;实现净利率13.62％,同比+1.07ppt。其中Q2实现毛利率33.08％,同比+2.58ppt,环比+2.77ppt;实现净利率12.37％,同比+2.53ppt,环比-2.3ppt。分业务看,24H1公司核电行业实现毛利率38.51％,同比-3.96ppt,能源行业毛利率为13.93％,同比+2.05ppt,冶金行业毛利率26.02％,同比-5.42ppt,节能环保行业毛利率为36.59％,同比+0.64ppt。24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.09％/5.42％/4.60％/1.17％,同比分别-0.16/+0.22/+0.58/-0.11ppt;其中Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40％/6.33％/6.06％/1.03％,同比分别+0.26/+0.06/+2.09/-0.72ppt。

   24H1新增订单同比+20.8％,其中核电板块新增订单同比+92.37％

   24H1公司新增订单总额达到12.08亿元,较23H1的10.00亿元同比+20.8％,展现出良好的业务拓展态势。分板块看,24H1神通核能新增订单5.04亿元,较23H1的2.62亿元同比+92.37％,显示出其在核能领域的强劲竞争力;冶金/能源装备/无锡法兰/瑞帆节能事业部分别新增订单1.96/0.89/4.05/0.14亿元,同比-2.00％/-30.47％/+3.32％/-22.22％。

   投资建议

   我们预计公司2024/2025/2026年实现收入25.46/30.82/37.68亿元,同比+19.3％/+21.1％/+22.3％,实现归母净利润3.61/4.54/5.77亿元,同比+34.2％/+25.7％/+27.1％,对应当下14/11/9倍市盈率,维持"增持"评级。

   风险提示

   核电阀门招标不及预期的风险。商誉减值的风险。冶金阀门业绩恢复不及预期的风险。