爱婴室(603214):业绩相对稳健,拟首次推出中期分红-半年报点评

事件:8月22日,公司发布2024年中报,1)2024H1实现营业收入16.94亿元/同比+1.67％,实现归母净利润0.42亿元/同比+2.20％,扣非归母净利润0.31亿元/同比+28.30％;2)2024Q2实现营业收入8.88亿元/同比-2.30％,归母净利润0.36亿元/同比-6.99％,扣非归母净利润0.28亿元/同比+2.03％。3)公司拟首次进行中期分红,每10股派发现金股利1.09元,合计1510万元,占2024H1归母净利润比率为35.6％。

   下半年门店拓展有望加速,线上业务维持稳增。1)分渠道看,①线下渠道门店拓展有望加速。2024H1,公司共新开门店19家门店,分别位于华东(10家)、华南(3家)、华中(6家)地区,Q2环比加速(2024Q1新增门店4家),主要集中于华东地区;共关闭25家门店(2024Q1关闭12家),华东/华南/华中分别关闭7/2/16家,华中推进闭店调整;截至6月底,公司共布局463家门店,同比/环比分别+3/+2家,考虑已签约待开业门店,预计下半年将新增门店36家以上。②线上业务维持稳增。公司实现电子商务业务收入3.5亿元/同比+16.44％。公司加速推进线上渠道运营,探索抖音、小红书等种草分享平台开展品牌与产品营销,并依托线下门店,与美团、饿了么等平台开展O2O合作。2)分品类看,2024H1奶粉类/食品类/用品类/棉纺类/玩具及出行类/母婴服务类/供应商服务类营收分别同比+7.9％/-1.7％/-2.5％/-11.4％/-16.6％/-5.7％/-14.3％,达到10.2/1.5/2.6/1.0/0.4/0.1/1.0亿元。

   Q2毛利率同比下降,费用端有所优化。1)毛利端,2024Q2公司毛利率同比-0.71pct至27.85％。2)费用端,Q2公司销售费用率/管理费用率分别同比-0.01pct/-0.39pct至19.29％/2.97％,财务费用率同比-0.11pct至0.90％。3)综合来看,2024Q2归母净利率水平同比-0.21pct至4.07％,扣非归母净利率水平同比+0.14pct至3.20％。

   自有产品品牌加速推新,全渠道运营优化。1)线下渠道加速拓新并加强协同发展。报告期内全面加速线下渠道的拓展,积极向一二三线城市中的新兴商圈进行深度渗透,新开19家门店,新店数量同比+138％;公司对贝贝熊运营进行精细化调整,在人才部署、供应链管理、新零售模式等多方面提升与贝贝熊的协同运营能力。2)线上线下一体化融合成果显著。报告期内,公司拓宽抖音本地生活渠道的运营,通过服务和商品吸引更多的目标客群到店消费。3)研发创新与多场景营销驱动旗下品牌成长。公司持续加强旗下品牌的自主研发,重点在营养食品类目上进行突破,DHA产品领域陆续开发了合兰仕智卓星DHA凝胶糖果、DHA藻油小爆珠等覆盖不同价格带的产品,在辅食、纸制品、棉品等产品推出多款新品,同时公司也在不断探索新的平台业务实现多场景营销。

   投资建议:公司为口碑、产品组合调整能力、效率优势突出的母婴连锁龙头。2021年收购贝贝熊,后逐步进行门店、供应链调整,力图区域互补,增强龙头地位,同时线上业务于近年不断发展,顺应行业趋势。2024Q2公司开店加速,同时全年产品渠道多方面优化,未来将继续拓展线下门店布局、推动双线资源整合、提升运营效能,同时积极创新带动品牌增值。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.10/37.63/39.88亿元,归母净利润分别为1.10/1.33/1.44亿元,EPS分别为0.79/0.96/1.04元/股,当前股价对应PE分别为13/11/10倍,给予"买入"评级。

   风险提示:1)消费环境扰动使得展店、单店模型长期不及预期;2)供应链优化不及预期;3)行业竞争严重加剧。