重庆百货(600729):利润符合快报,业态调改升级-半年报点评

事件:8月30日,公司发布2024年半年报,2024H1实现营业收入89.8亿元/同比-11.56％,实现归母净利润7.12亿元/同比-21.06％,扣非归母净利润7.05亿元/同比-12.92％;2024Q2实现营业收入41.3亿元/同比-18.19％,归母净利润2.77亿元/同比-35.9％,扣非归母净利润2.59亿元/同比-25.31％。

   主业:各业态营收基本稳定,汽贸营收有所下降,超市门店推进新业态调改。1)主业:2024Q2,公司线下零售门店环比-7家至274家,其中:①百货业态:期末门店数量达50家/环比0家;期内首次打造"611百货节"打造大型IP促销,实现销售10.5亿元,成交客流同比+12％,同时建立奥莱线供应链,"611百货节"集结700万件奥莱商品供应市场;②超市业态:期末门店数量达149家/环比-3家;期内超市业态加大促销力度,推进上游供应链溯源,直供直采销售17.24亿元,百万单品达458支,实现销售11.73亿元;超市水产品类联营转自营,拓展烘焙品类/畜产类产品品牌"多点烘焙""百世肉铺"等;确定调改模式,打造"超级市集"新品牌,尝试"生鲜+折扣"新模式。③电器业态:期内门店数量达41家/环比0家;期内举办"第12届重百家电节",推进包销定制,实现销售2.45亿元,占比提升至14％,"世纪通"聚焦大店、标杆店深入调改。④汽贸业态:期末门店数量达34家/环比-4家;期内重点围绕"2024国际车展"开展新车促销活动68场,实现订单972台。其中国际车展期间实现零售订单776台,新能源深蓝、岚图品牌订单表现亮眼。2)投资:马上消费金融2024H1实现净利润10.68亿元,为公司贡献投资收益3.32亿元/同比-20.66％。

   2024Q2毛利率同比提升,受收入下滑影响费用率有所提升,叠加非经基数影响,Q2归母净利润有所下降。1)毛利端,2024Q2公司毛利率同比+0.15pct至24.84％;2)费用端,2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用率同比+1.52/+0.49/-0.04/-0.52pct至14.82％/5.24％/0.08％/0.31％,期间费用率同比+1.46pct至20.45％;3)盈利端,2024Q2非经常性损益0.17亿元/同比-79.5％,主要系去年登康口腔上市带来高基数,2024Q2归母净利润2.77亿元/同比-35.9％。

   投资建议:公司为"主营+投资"双轮驱动的西南地区零售龙头,从2018年开始持续推进国改,多维度提升经营效率。对于零售主业,公司推进存量场店调改,以全面数字化加速线上线下业态融合,积极探索业态模式创新。投资业务方面,消费信贷行业存量稳健扩充,马上消金兼具""牌照"与""科技"优势,持续贡献投资收益。参考2024Q2业绩表现,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为174.03亿/176.11亿/178.84亿,归母净利润分别为12.95亿/13.51亿/14.27亿,EPS分别为2.94元/股、3.07元/股、3.24元/股,当前股价对应估值分别为6.1X/5.8X/5.5X。

   风险提示:宏观经济恢复严重不及预期;马上消金经营风险;政策监管趋严风险。