中钨高新(000657):Q2业绩环比改善,静待矿山注入-2024年半年报点评

本报告导读:2024Q2,虽然钨精矿价格上涨,但是公司整体毛利仍实现增长,业绩环比改善。未来随着柿竹园矿山的注入,以及制造业需求回暖下,刀具销量的提升,公司利润有望持续改善。

   投资要点:维持"增持"评级。24H1公司实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30％。Q2公司实现归母净利润0.8亿元,同比下降41.62％,环比增长30.16％。考虑刀具行业竞争加剧、公司产品结构变化,调整公司2024-2026年业绩:预计公司2024-2026年的EPS分别为0.29/0.41/0.51元(-0.11/-0.07/-0.04元),参考同行业公司,并考虑公司数控/PCB刀具生产技术行业领先,给予公司2025年22倍PE,下调目标价至9.02元(原为12.65元),维持"增持"评级。

   2024H1公司硬质合金产品利润下降,且研发、财务费用上升,导致业绩下滑。2024H1公司硬质合金行业产品因成本增幅较大,整体毛利较23H1下降约0.51亿,其中合金制品毛利-0.25亿至2.15亿元,难熔金属毛利-0.3亿至1.06亿,但刀片业务毛利+0.09亿至4.86亿元(数控刀片销量同比增超20％),粉末毛利+0.26亿至1.34亿。同时24H1,虽然投资净收益减亏,且减值损失减少,但公司的期间费用增约0.71亿,使得24H1公司净利润同比下滑约0.95亿。

   2024Q2公司整体毛利上升,业绩环比改善。2024Q2,虽然原材料成本上升,黑钨精矿(65％)价格为14.45万元/吨,同比+21.11％,环比+16.87％,但中下游粉末,硬质合金产品市场价格均有所增长,使得公司产品毛利环比+1.75亿至5.95亿。2024Q2公司管理、研发等费用环比上升,期间费用+1.22亿至4.58亿元,最终公司Q2净利润环比+0.19亿至0.83亿元。

   刀具行业领先、矿山资源待注入、需求回暖下,公司将发挥一体化优势,业绩有望改善。2024年上半年公司硬质合金产量近7200吨,稳居世界第一,"钻石牌"硬质合金国内市占率接近30％,数控刀片产量超6000万片,同比增长超20％。金洲公司试制出长径比超50倍的PCB微型钻头,突破长径比极限;开发出适用于极小径封装基板和铝合金的新型涂层钻头,技术水平国内领先。此外公司光伏用高强度钨丝实现批量生产并稳定供货。未来随着柿竹园钨矿注入,资源保障能力提升,一体化优势显现下,公司业绩有望增长。

   风险提示:制造业复苏不及预期,项目进展不及预期等。