科德数控(688305):新签订单势头强劲,定增扩产有序推进

事件描述

   公司24H1营收2.56亿元,同比+27.12％;归母净利润0.48亿元,同比+1.78％,扣非归母净利润0.39亿元,同比+24.77％。

   单季度来看,24Q2营收1.54亿元,同比+33.37％,归母净利润0.33亿元,同比+61.18％,扣非归母净利润0.28亿元,同比+49.28％。

   事件评论新接订单势头强劲,产品多元化持续推进。公司24H1订单同比+44％,其中:1)高端五轴机床需求旺盛,确认收入后有望逐步兑现业绩。同时结构上进一步优化。24H1机床新接订单金额中立加占比约54％,卧式铣车复合机床占比约25％,卧加占比约17％,高速叶尖磨占比达4％,新接订单机床均价约222万(不含税)。2)功能部件新签订单金额同比增长约30％,其中电机和转台占比分别为54％、36％。

   航空航天地位稳固,积极拓展多行业领域。24H1国内新签订单中,航空航天占比63％(同比约+1pct),高校和科研院所占比15％(同比约+12pct+),汽车占比10％(同比约+3pct),机械设备占比6％(同比约-6pct),能源领域占比3％(同比-6pct),兵器、船舶等合计占比3％。24H1公司在航空领域新签订单同比增长38％,随着大飞机等航空产业的不断批产,对高端数控机床的需求有望持续增加。此外,汽车领域是公司持续关注和重点布局的民用领域,新增订单同比增速54％。同时,在兵器、船舶、能源、科研等领域,公司始终在持续输出高精度的五轴联动数控机床产品,助力我国高端装备制造业高质量发展。

   产能扩建有序推进,规模效应有望持续显现。在营收增长带动下,公司Q2期间费用率同比下降4.7pct,净利率同比+3.7pct,毛利率下降1.8pct预计主要系产品结构影响。公司定增募投项目的实施有助于进一步优化产能布局,并且扩大龙头产品的市场份额,提升收入规模和盈利水平。目前,大连厂区扩产进度稳步进行,采购的卧加产线已进入试运行阶段,龙门产线已进厂安装调试。宁夏科德和沈阳科德均已购置土地并取得土地《不动产权证书》,预计2025年可陆续投入使用。伴随公司定增产能逐步释放,公司规模效应有望持续显现。

   维持"买入"评级。公司是国内少数具备完善产业链的机床整机企业。当前公司持续推进产能建设落地,叠加一体化布局有望打开成长空间。预计公司2024-2026年实现归母净利润1..44亿、2.19亿、3.16亿,对应PE分别为41x、27x、19x。

   风险提示1、五轴机床下游运用渗透不及预期;

   2、公司五轴机床在航空航天、军工、新能源汽车等领域突破不及预期。