艾迪精密(603638):液压件收入提升,新兴业务持续发展

1H24业绩符合我们预期公司公布24H1业绩:收入13.86亿元,同比增长21.1％;归母净利润1.96亿元,对应每股盈利0.23元,同比增长20.1％。单季度来看,2Q24公司收入7.54亿元,同比增长46.5％,归母净利润1.08亿元,同比增长25.9％。业绩符合我们预期。

   主营业务收入回暖,毛利率有所下降。1H24公司破碎锤、液压件收入分别为5.06/6.52亿元,1H24破碎锤/液压件收入同比-3.4％/+10.2％。其他收入由2023年上半年290万元同比提升578.1％到1.97亿元,其他收入增量由工程机械电池PACK业务贡献。1H24/2Q24公司综合毛利率分别下降2.6/6.4ppt至29.8％/29.0％,毛利率下降主要由于电池PACK业务占比提升。

   控费效果明显,受毛利率影响净利润率下降。1H24公司销售/管理/研发费用率同比下降0.3/0.7/0.4ppt至4.0％/3.7％/4.3％,财务费用率同比下降0.2ppt至1.1％,主要由于利息支出,其中今年汇兑损失为261.1万元,去年汇兑损失为144.5万元。1H24/2Q24公司净利润率同比下降0.1/2.3ppt至14.2％/14.3％。1H24公司经营活动现金流量净流入为1.46亿元,去年同期为净流入为0.24亿元。

   发展趋势国内挖机需求处于底部,公司与川崎重工合作。根据工程机械协会数据,2024年上半年,挖机销量同比下降5.15％,其中国内/出口同比+4.66％/-13.8％,国内挖机主要由小挖驱动,需求仍然处在底部。公司在国内需求疲软背景下,液压件实现10％增速,且海外收入53％。同时,公司外延发展2024年8月宣布与全球领先液压件厂家川崎重工成立艾崎精密,艾崎精密主要从事高端液压泵阀以及液压回转马达的销售。

   公司积极拓展其他行业,持续观察新业务发展。公司持续向工业机器人、刀具及工程机械电池PACK领域拓展,2024年上半年工程机械电池PACK业务贡献主要收入增长。2024年上半年旗下工程机械电池PACK厂家亿恩新动力科技实现1.59亿元收入,去年同期为5446.85万元,收入增速明显,实现盈利-212.22万元,去年同期为320.68万元。

   盈利预测与估值基本维持2024年EPS预测0.39元,引入2025预测0.43元,公司当前股价对应2024/2025年39x/36xP/E。维持目标价19.49元,对应2024/2025年50x/45xP/E,27％上行空间。维持跑赢行业评级。

   风险挖机销量不及预期;泵阀等新产品放量不及预期。