爱美客(300896):24Q2归母净利润同增8％,高基数稳健过渡-半年报点评

事件:公司发布24半年报,24H1实现营业收入16.57亿元/yoy+13.53％,归母净利润11.21亿元/yoy+16.35％,扣非归母净利润10.89亿元/yoy+16.58％,24Q2实现营业收入8.49亿元/yoy+2.35％,归母净利润5.93亿元/yoy+8.03％,扣非归母净利润5.6亿元/yoy+2.46％。业绩分析:

   24H1溶液类注射产品营收9.8亿元,同增11.7％,凝胶类注射产品营收6.5亿元,同增14.6％。

   加快成果转化,质效双增促长期发展。"美丽健康产业化创新建设项目"进展顺利,项目建成后,将进一步扩大公司目前现有产品的产能,丰富新产品供给,提升公司的对外合作能力,进一步满足医美市场需求。

   聚焦产业布局,研发创新驶入快车道。研发投入1.3亿,同增20.6％,完成专利申请33项,获得专利授权9项。加大重大研发项目的推进力度,注射用A型肉毒素获国家药监局药品注射上市许可受理通知。肉毒上市许可已获受理,短期维度除现有产品持续爬坡、提升渗透外静待如生步入销售节奏后协同放量,中期关注宝尼达颏部适应症等新品获批节奏,长期看好光电/减重等多元潜力管线有序推进及持续充盈,待其上市后或将联动应用丰富求美选择,进一步巩固公司医美龙头地位。我们始终坚定看好公司长期价值,作为具备利润型及流量型完善产品矩阵的龙头标的,有望跟随经济恢复板块提速受益,建议重点关注。

   投资建议:肉毒上市许可已获受理,继续看好公司医美龙头地位,有望以现有产品为基本盘,以成长性单品及在研管线不断贡献业绩增量。考虑外部环境、二季度营收增速放缓,我们下调营收和净利润预期,预计公司2024-2026年营收为35.1/43.9/54.9亿元(原为38.1/50.0/64.1亿元),归母净利润为22.7/27.2/34.0亿元(原为24.5/31.4/40.1亿元),对应PE18/15/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险