居然之家(000785):数字化转型成效明显,加快国际化步伐-公司半年报点评

事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入63.47亿元,同比减少0.88％;实现归母净利润6.03亿元,同比减少30.44％;实现扣非归母净利润6.75亿元,同比减少22.97％。

   单季度看,24Q2实现营业收入32.10亿元,同比增加1.69％;实现归母净利润2.54亿元,同比减少38.71％;实现扣非归母净利润3.02亿元,同比减少33.30％。

   24H1公司综合毛利率为33.32％,同减3.89pct。期间费用率为21.10％,同减2.06pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为8.90％/3.92％/0.23％/8.06％,同减0.52pct/0.34pct/0.24pct/0.95pct。

   分产品看,租赁及其管理业务/商品销售/加盟管理业务/装修/贷款保理利息分别实现营收30.27/28.04/2.09/1.22/0.19亿元,同比变化-8.51％/+16.92％/-20.08％/-32.28％/-40.28％。租赁及其管理业务/商品销售毛利率分别为52.85％/9.39％,同比变化+0.21pct/-2.32pct。平台服务实现收入5.04亿元,同减7.17％,收入占比7.93％。

   分渠道看,截至24H1,公司直营门店为85家,加盟店为324家。24H1,公司GMV为559.2亿元,同比增长16.2％。公司具备国内最全面的泛家居服务生态,依托强大的运营能力,成为泛家居行业龙头。公司率先提出固定租金和销售分成"一店两制"的招商模式,努力与商户形成风险共担、利益共享的关系。24H1通过"销售分成"模式招商面积占新招商面积的65.4％,有效带动招商率稳步提升。

   线下业务方面,24H1金边店、澳门店相继开业,截至24H1两个店招商率均在96％以上。线上业务方面,跨境电商平台"新窝"上线运营,注册用户超13万人。24年4月,居然设计家在米兰召开合伙人大会,截至24H1已拓展意、美、德、巴西等国共13个合伙人、9个直客,涵盖设计机构、家具零售、地产、软件代理等行业。

   数智化转型三大工具方面,24H1洞窝累计上线卖场1016家,同增82.4％;入驻商户超过11万家,同增66.7％;注册用户超3150万,同增79.4％;上半年实现平台交易466亿元,同增11.8％。居然设计家的全球注册用户数量超1616万,同增19％;设计案例数超3522万,同增16％;模型数量超1391万,同增23％。居然智慧家上半年销售额22.5亿元,同增30.6％。

   购物中心方面,截至24H1,公司在长春、呼和浩特、武汉已开业4家"中商世界里"购物中心。24H1购物中心实现销售额12.67亿元,同比增长193.7％;上半年客流达2044万人次,同比增长156.3％。公司确定了"中商世界里"集网红打卡、时尚娱乐、潮品购物、体验服务为一体的家庭消费中心和社交中心的全新定位,完成了购物中心经营模式打造,并在数字化、智能化与独特商业IP三个方面形成了核心竞争力和经营特色。

   盈利预测与评级:我们预计公司24-25年净利润分别为13.9/15.5亿元,同增6.9％/11.8％,9月5日收盘价对应PE分别为11、10倍。参考可比公司给予24年13-15倍PE,对应合理价值区间2.87-3.32元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:终端需求不及预期,地产周期下行,流量分散化风险,新业务拓展不及预期。