南方传媒(601900):收入端稳健,教育业态逐步构建

事件:南方传媒发布2024年半年报,公司2024H1营业总收入40.2亿元,同减0.8％;利润端利润总额4.7亿元,同减6.1％;归母净利润3.0亿元,同减27.2％;扣非归母净利润为3.3亿元,同减6.0％。2024Q2营收19.4亿元,同增3.9％;利润端利润总额2.5亿元,同增1.2％;归母净利润1.5亿元,同减18.6％;扣非归母净利润1.6亿元,同减1.9％。

   点评:收入端稳健,教育业态逐步构建,资本运作有序推进

   1)收入端稳健,利润端略承压。公司2024H1收入端同比略有下降,整体较为稳健;利润端有所承压,下降主要因税收政策变化,所得税费用增加,叠加股权投资的公允价值变动导致。

   2)教材教辅稳步推广,一般图书有望改善。公司教材教辅推广稳中有增,24年春季目录教辅实现发行码洋6.45亿元,同比增长4％,并加大职业教育、学前教育产品研发推广,《人工智能技术与应用》等13种教材入选首批"十四五"广东省职业教育规划教材书目。一般图书方面,一般图书出版收入1.8亿元(未剔除内部抵消口径),受图书零售大盘复苏偏弱影响有所承压。但是,公司强化系列品牌产品的营销推广,李娟的现象级图书《我的阿勒泰》销售已突破百万册,多日位列当当网畅销总榜第一,并迅速带动李娟系列作品掀起又一轮销售热潮,后续有望伴随市场景气度回暖有所改善。

   3)教育业态逐步构建。智慧教育方面,公司持续提升粤教翔云数字教材平台服务能力,平台覆盖全省义教阶段99.3％的学校、93.5％的教师和79.7％的学生;"南方E课堂"平台新增"喜悦AI听说"板块和中小学科学教育服务模块。同时,推动新华发行集团全省82家分、子公司进行教育服务网格化管理改革,加快提升教育服务专业水平和经营质量。

   4)资本运作有序推进。公司聚焦"文化+""+文化",推动形成多层次多维度的资本运作格局,投资设立金莲花(珠海横琴)文化科技有限公司,运营规划有序推进。

   5)加强费用控制,Q2费用率整体下降。公司2024H1销售、管理、研发费用率分别为10.3％、11.0％、0.1％,分别同比增加-0.21/+0.38/+0.00pct,管理费用率提升主要由于人工成本、使用权资产折旧、差旅费和会议费增长使得管理费用增长。公司2024Q2加强费用控制,销售、管理、研发费用率分别为11.3％、10.9％、0.1％,分别同比增加-0.86/-1.38/-0.01pct。

   盈利预测与估值:考虑到公司一般图书略承压,以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响,我们适当调整公司业绩预期,预计南方传媒2024-2026年营业收入分别为100.32/106.60/113.09亿元(2024-2026年收入前值分别为104.61/116.99/130.32亿元),分别同比增长7.12％、6.26％、6.09％;归母净利润分别为8.81/9.59/10.26亿元(2024-2026年利润前值分别为10.37/11.61/12.93亿元),分别同比增长-31.34％、8.78％、7.07％。当前市值对应公司的估值分别为12.8x、11.8x、11.0x,维持"买入"评级。

   风险提示事件:文化监管端的政策风险;国有传媒企业优惠政策变动;短视频直播电商图书折扣力度加大;研报使用的信息数据更新不及时的风险。