新华保险(601336):价值高增弹性增强-2024年中报点评

事件描述

   新华保险发布2024年中报,公司实现归属净利润110.83亿元,同比增长11.1％;新业务价值39.02亿元,同比增长57.7％。

   事件评论投资收益好转,带动利润表现改善。上半年新华保险实现归属净利润110.83亿元,同比增长11.1％,相对一季度28.6％的降幅显著改善。具体来看投资收益表现改善,公司总投资收益率同比上升1.1pct至4.8％,环比Q1的4.6％也有提升。综合投资收益率同比改善1.8pct至6.5％,包含了配置型债权工具产生的浮盈,与其他上市险企口径有所差异,不便于直接对比。

   业务品质持续改善,新业务价值增速名列前茅。公司实现保费收入988.32亿元,同比下降8.4％。缴费结构有所改善,长期险首年期缴保费185.9亿元,同比下降45.1％;而其中十年期以上期缴保费同比增长16.3％至20.4亿元,业务结构有望持续优化。公司主动管理,同时在定价利率切换以及报行合一要求下,业务品质持续提升,退保率、13个月继续率、25个月继续率分别改善0.2pct、5.8pct和6.6pct,新业务价值率同比提升12pct,带动新业务价值同比实现57.7％的行业头部水平,且高于一季度的51％。

   个险新单保持高增,缴费结构持续优化。由于报行合一的政策影响,渠道表现分化:个险、银保期交分别实现保费82.6亿元、71.4亿元,同比分别增加4.1％、下降24.9％;趸交保费同比分别下降42.5％、82.3％,缴费结构持续改善。展望未来公司积极推动代理人队伍"三化"转型,启动"XIN一代"计划专项队伍建设项目,增强招募、培训、客户培育等环节支持力度,预期将实现规模的企稳和增长。银保渠道坚持渠道经营、客户经营与队伍建设,加大财富队伍发展力度,有望实现更多的保费与价值贡献。

   减配债券增配股票及基金,弹性增强。投资收率方面,公司综合投资收益率同比增长1.8pct至6.5％,总投资收益率增长1.1pct至4.8％,净投资收益率下降0.2pct至3.2％,行业领先;大类资产配置方面,减配债券1pct,增配股票2.1pct、增配基金1.8pct,对权益市场敏感性预期增强。

   重点推荐弹性较高的新华保险。负债端定价利率下调不改保险本质,预期后续维持类似景气水平。行业主要矛盾聚焦资产端,新华作为纯寿险公司、且上半年增配权益,具备行业内第一梯队的资产端弹性,基于弹性角度重点推荐。

   风险提示

   1、行业政策大幅调整;

   2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。