国联水产(300094):业绩扭亏为盈,关注水产行情修复-公司事件点评报告

事件2024年8月29日,国联水产发布2024年半年度报告。

   投资要点营收表现承压,利润实现扭亏为盈公司2024H1营收20.22亿元(同减25％),归母净利润0.18亿元(2023年同期为-1.86亿元),扣非归母净利润0.02亿元(2023年同期为-1.92亿元)。2024Q2公司营收9.79亿元(同减24％),归母净利润0.14亿元(2023年同期为-1.97亿元),扣非归母净利润为0.09亿元(2023年同期为-1.98亿元),实现扭亏为盈。盈利端,公司2024H1毛利率同增3pct至13.60％,主要系公司持续优化供应链各环节,拓展高附加值产品业务所致,销售/管理费用率分别同增0.2pct/0.4pct至4.28％/2.86％,叠加资产减值损失减少,2024H1净利率同增7pct至0.65％,随着水产行业行情回暖与产品结构优化,公司盈利能力有望持续回升。

   水产食品需求疲软,海外业务结构持续优化分产品看,2024H1公司水产食品行业营收为19.42亿元(同减25％),毛利率同增3pct至14.16％,其中预制菜收入6.05亿元(同减10％),高毛利预制菜业务收入占比提升,拉升水产业务毛利率表现,公司计划持续围绕大单品战略破局展开工作,初步构建工厂核心产品梯队,随着产能利用率增加,产品品质将稳步提升,2024Q2公司饲料行业营收为0.67亿元(同减32％)。分渠道来看,公司餐饮重客渠道稳健发展,同时经销渠道实施市场下沉,业务人员对客户进行重点帮扶,预计新客户开发将为公司贡献新增量。分地区看,2024H1公司国内营收8.95亿元(同减34％),国外营收为11.27亿元(同减16％),公司持续推进美国SSC公司业务改革,优化业务结构,实现扭亏为盈,非美国的国际业务积极对接海外客户,加拿大和拉美地区市场销售实现大幅增长。

   盈利预测公司水产食品板块受行情影响营收下跌,而公司借助水产协同优势聚焦预制菜进行商业模式升级,部分大单品呈现明显放量趋势,在主业承压的情况下,高毛利预制菜板块贡献业绩新驱动力,随着公司深化餐饮渠道优势,开拓海外市场,业绩有望企稳回升,根据半年报,我们调整2024-2026年EPS分别为0.03/0.04/0.08(前值为0.02/0.08/0.11)元,当前股价对应PE分别为109/66/35倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、预制菜不及预期、原材料价格上涨风险等。