金牌家居(603180):24H1收入同增1％,大宗渠道稳步增长-公司半年报点评

事件:公司发布半年报,24H1实现营业收入15.20亿元,同比增长0.91％;实现归母净利润0.69亿元,同比减少9.14％;实现扣非归母净利润0.39亿元,同比减少9.37％。

   单季度看,24Q2实现营业收入8.79亿元,同比减少5.59％;实现归母净利润0.33亿元,同比减少24.35％;实现扣非归母净利润0.25亿元,同比减少16.95％。

   24H1公司综合毛利率为26.70％,同减1.58pct。期间费用率为23.75％,同减0.60pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为11.75％/5.99％/5.89％/0.12％,同比变化-1.62pct/+0.51pct/+0.13pct/+0.37pct。

   分品类看,24H1,厨柜业务收入为9.47亿元,同比增长0.06％;毛利率为25.30％,同比减少3.61pct。衣柜业务收入为4.18亿元,同比减少0.70％;

   毛利率为27.96％,同比增长0.15％。木门业务收入为0.92亿元,同比增长2.97％;毛利率为3.86％,同比减少0.04pct。

   分渠道看,24H1,经销店、直营店、大宗业务、境外、其他分别实现收入6.82/0.10/6.00/1.66/0.17亿元,同比变化-12.28％/-72.39％/+15.09％/+33.79％/+131.08％。毛利率分别为31.30％/49.18％/15.76％/28.49％/25.41％,同比变化-2.99pct/-11.93pct/+2.15pct/+0.27pct/+10.25pct。截止24H1,金牌厨柜、金牌衣柜、金牌木门、整装馆、阳台卫浴、玛尼欧的门店家数分别为1664/1141/667/178/96/163家。

   盈利预测与评级:我们将公司24/25年净利润由3.3/3.7亿元下调至3.0/3.4亿元,当前股价对应PE分别为8、7倍。参考可比公司给予24年12～14倍PE估值,对应合理价值区间为23.3-27.1元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:地产销售面积下滑,渠道品类扩张不及预期,原材料价格波动风险,行业竞争加剧风险。