中国卫星(600118):卫星制造核心央企,受益商业航天快速发展-深度报告

卫星制造核心央企,受益商业航天景气上行,公司有望快速发展

   公司是航天科技集团空间技术研究院(航天五院)下属核心上市公司,主营宇航制造(包含卫星制造及宇航部组件制造,预计2024-2026同比增长7％/12％/10％),卫星应用(包含卫星应用设备制造及服务,预计2024-2026同比增长4％/8％/10％);2024H1受用户需求计划调整延迟、部分产品升级换代等因素影响,公司业绩有所下滑,实现营收10亿元,同比下降57％;归母净利润850万元,同比下降94％。后期有望随行业及订单恢复,公司有序安排产能,逐步兑现业绩。

   公司核心优势:(1)背靠航天五院(第一任院长为钱学森,是我国主要的空间技术及其产品研制基地,我国航天核心骨干院所),股东背景雄厚;(2)技术实力强,国内领先;(3)品牌知名度高,参与研制服务多个国家级重大项目,长期有望受益于行业上行,公司作为核心标的之一同步实现快速增长。

   建立新一代低轨卫星网络刻不容缓,卫星制造行业有望优先受益

   美国引领技术和市场发展,截至2024年6月1日,SpaceX公司已进行170次发射,累计发射低轨卫星6551颗;英国、俄罗斯、加拿大等也均提出低轨卫星组网计划;我国起步晚发展快,2023年我国实现火箭发射67次,位居世界第二;2024年计划发射约100次;我国2023年累计发射卫星270颗,其中137颗是商业卫星,2024计划发射近400颗。我国低轨通信卫星组网由国家队"星网集团"规划拟发射超1.2万颗卫星,以及上海垣信G60"千帆星座"拟计划发射超1万颗卫星,共同推进我国低轨组网建设。2024年8月,千帆星座在太原"一箭18星"首发成功,中国星链首次闪耀太空,未来行业发射布局有望加速,优先利好上游卫星制造核心企业。

   卫星制造市场百花齐放:卫星制造市场主要由航天五院为核心,研究院所及地方央国企(长光卫星等)、技术领先的民企(银河航天等)共同构成,中国卫星是五院核心上市公司,后期有望随行业发展获得订单快速增长。

   行业核心驱动:(一)十四五+新基建政策支持推动产业链发展;(二)国防安全刻不容缓,建立自主可控的低轨卫星网络;(三)轨道和频谱资源有限,抢占先机先到先得;(四)发射能力提升+发射成本降低助推行业发展。

   盈利预测与投资建议:

   预计公司2024-2026年归母净利润1.7/2.1/2.7亿元,同比增长9％/22％/28％,PE为143/117/92倍,PB3.8/3.6/3.5,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产业政策调整及客户集中、市场竞争等风险。