古井贡酒(000596):收入平稳双位数增,盈利能力继续提升-2024年中报点评

事件描述

   古井贡酒公布2024年中报:其中公司2024H1营业总收入138.06亿元(同比+22.07％),归母净利润35.73亿元(同比+28.54％),扣非净利润35.41亿元(同比+29.64％)。公司2024Q2营业总收入55.19亿元(同比+16.79％),归母净利润15.07亿元(同比+24.57％),扣非净利润14.91亿元(同比+25.68％)。

   事件评论单二季度收入双位数增,上半年分产品看结构继续升级、分区域看华中及华北市场表现较好,考虑合同负债变化后增速相对偏慢。公司2024H1营业总收入138.06亿元(同比+22.07％),2024Q2营业总收入55.19亿元(同比+16.79％)。上半年分产品看年份原浆及黄鹤楼增速亮眼,年份原浆107.87亿元(同比+23.12％)、古井贡酒12.38亿元(同比+11.47％)、黄鹤楼及其他14.03亿元(同比+26.58％)。上半年分区域看华北11.09亿元(同比+35.1％)、华中118.7亿元(同比+21.34％)、华南8.16亿元(同比+17.18％)、国际0.11亿元(同比+5.33％),华中华北领先增长。考虑合同负债后,增速慢于收入增速,其中公司2024年H1营业总收入+△合同负债为146.23亿元(同比+8.25％),其中2024Q2营业总收入+△合同负债为31.21亿元(同比+3.82％)。

   单二季度利润增速快于收入增速,其中毛利率显著增加、费用率整体明显优化(销售费用率小幅提升、财务费用率下降明显),但考虑到营业税金率与所得税率有所提升,净利率提升幅度小于毛利率。公司2024Q2归母净利率同比提升1.7pct至27.3％,其中毛利率同比+2.72pct至80.5％、销售费用率(同比+0.31pct)、管理费用率(同比+0.23pct)、研发费用率(同比-0.03pct)、财务费用率(同比-3.13pct)、营业税金及附加(同比+1.54pct)、所得税率(同比+2.31pct)。

   "全国化、次高端"战略稳步推进,向"300亿"目标突破。公司省内优势地位牢固,叠加古井聚焦"全国化、次高端"战略,省外市场稳步扩张,十四五期间公司有望实现稳中求进、向"300亿"目标持续突破。我们预计2024/2025年公司EPS分别为10.96/13.67元,对应当前股价的PE分别为15/12倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、行业需求不及预期;2、市场价格波动加大等。