中国黄金(600916):投资类产品贡献主要增长,门店数稳健扩张-24H1点评

事件:公司发布24H1业绩,实现营收351.55亿元/yoy+18.9％,实现归母净利润5.94亿元/yoy+10.6％,扣非归母净利润5.80亿元/yoy+15.3％。

   24Q1/24Q2分别实现营收182.51/169.05亿元,同比+13％/+26％,归母净利润3.63/2.31亿元,同比+21％/-3％,扣非归母净利润3.69/2.11亿元,同比+33％/-7％。

   点评:金价上涨带动公司投资类产品表现亮眼。24H1分行业来看,公司黄金珠宝销售/服务费分别实现收入347.76/1.57亿元,同增18.84％/187.38％。根据中国黄金协会披露数据显示,24H1金价持续上涨、创新高的背景下,黄金避险保值功能重新受到重视,24H1全国黄金消费量523.75吨,同比下降5.61％,其中黄金首饰270.02吨,同比下降26.68％;金条及金币213.64吨,同比增长46.02％。公司投资类业务受益:1)金条销售方面,a)加盟体系着力提升管理的精确性和系统性。线上金条销售系统已在加盟体系推广使用;b)银邮体系在合规运行和稳健发展方面双管齐下,24H1投资类黄金产品总销量翻倍增长。2)黄金回购业务方面,24H1公司于线下开设贵金属回购中心、健全完善互联网回购体系,全面开展品牌黄金产品回购业务,拓展公司品牌在黄金回收、加工市场的占有率和影响力,24H1线上业务和线下业务在上半年均呈持续上涨趋势。

   24H1维持稳健的门店扩张进度。24H1公司新开直营店6家,关闭9家,累计净关店3家;新开加盟店37家,关闭25家,累计净开店12家,23H1为净开店8家;24H1门店数合计净增长9家。24H2公司拟增加直营店4家,加盟店178家,其中拟增加的加盟店较多分布在华东、西北、华中区域。

   财务分析:金价上涨使得公司黄金租赁业务产生的投资损失、公允价值变动损失同比扩大。24H1毛利率4.39％,同比提升0.16pct,期间费用率0.96％,同比下降0.10pct,销售/管理/财务/研发费用率分别为0.68％/0.23％/0.02％/0.02％,分别同比-0.04/-0.03/-0.01/-0.03pct,归母净利润率1.69％,同比-0.13pct。24H1由黄金租赁带来的公允价值变动损失2.03亿元,23H1为损失1.08亿元,其中租赁黄金日常核算产生的公允价值变动收益24H1为-2.03亿元(23H1为-1.09亿元),上海黄金交易所期末黄金持仓浮动盈亏24H1为17.33万元。24H1归还黄金租赁产生的投资损失为2.43亿元,23H1为损失1.40亿元。

   盈利预测:我们预计公司24/25/26年实现营收656/718/780亿元,同增16％/10％/9％,归母净利润分别为11.09/12.41/13.70亿元,同增14％/12％/10％,对应2024年9月6日收盘价PE分别为12/11/10X。

   风险因素:金价剧烈波动,终端黄金消费回暖不及预期,加盟拓店不及预期。