景嘉微(300474):控费提效显著,静候高性能GPU结果-2024年中报点评

【投资要点】

   公司发布2024年中报,利润改善明显。1H24实现收入3.50亿元,同比增长1.4％;实现归母净利0.34亿元,同比增长545.78％;实现扣非净利0.21亿元,同比增长182.51％。分业务来看,图形显控领域产品实现收入2.28亿元,同比增长7.95％;芯片实现收入0.67亿元,同比增长53.28％;小型专用化雷达领域产品实现收入0.38亿元,同比减少50.73％。芯片领域需求侧良好,整体增长迅速;小型专用化雷达由于订单交付节奏影响,半年维度看有一定波动。

   控费效果显著,经营效率提升。1H24公司毛利率为52.96％,同比下滑9.33个百分点;销售费用率为4.99％,同比下降4.20个百分点;管理费用率为13.74％,同比下降3.11个百分点;同比下降12.24个百分点。公司通过提高信息化水平、优化内部程序和研发团队、加强研发项目管理和预算管理,进一步提升公司经营效率。

   定增获批巩固公司战略方向,有助提升公司研发和产品实力。公司募投项目为高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目,并与第三方芯片封装测试厂商共建公司专用的封装测试生产线。定增获批凸显在严峻形势下,塑造国产GPU产业链的紧迫性。公司战略目标坚定清晰,目前公司新款图形处理芯片已初步完成后端设计工作。预计定增补充资金能增厚公司研发实力,提升市场竞争力。

   股权激励彰显管理层信心。公司2024年股权激励对象为公司的核心骨干人员,占员工总数比例近40％。激励计划中对公司2024-2025年收入增长率考核目标为年增长率达到11.0％、12.6％。预计股权激励将调动团队积极性,也体现了管理层信心。

   【投资建议】

   目前,图形处理和高性能计算等下游应用领域快速增长,催生GPU芯片的旺盛需求。公司产品在下游行业已有充分积累,结合行业景气现状,我们对公司未来发展保持乐观,我们调整2024-2025年预测,预计公司实现归母净利润1.06/1.35亿元,新增2026年预测公司实现归母净利1.82亿元,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   产品研发进展不及预期;

   军备需求不及预期。