三一重工(600031):8月公司挖掘机销量大幅增长,非洲区亮眼,全球化持续推进-点评报告

事件:9月9日晚,公司发布关于近期销售情况的公告。

   投资要点

   2024年8月国内市场进入平稳上升通道,海外市场加速回暖

   国内:2024年8月公司的小挖产品今年已实现连续6个月的增长、且增速逐月加快,中大挖产品也已实现企稳回升。国内小挖销售台量同比增长51％、中挖增长44％、大挖持平;非挖产品如混凝土机械、起重机械降幅收窄。海外:2024年8月,海外小挖销售台量同比增长16％、中挖增长32％、大挖增长63％,非挖产品如混凝土机械、起重机械延续上半年高增速。

   海外:上半年海外收入占主营业务收入比重达62％,全球化战略稳步推进

   2024H1海外销售收入235亿元,同比增长4.8％,占主营业务收入比重达62％。分区域看:亚澳区域91.7亿元,增长2.6％;欧洲区域82.7亿元,增长1.1％;美洲区域37.9亿元,下降4.2％;非洲区域23.1亿元,增长66.7％。受益于海外销售快速增长、部分产品价格提升、产品结构改善、降本增效措施推进等因素影响,公司海外主营业务毛利率持续提升达31.57％,同比提升0.56pct。

   非洲:2024年1-8月,公司在非洲销售额达35亿元,同比上升超过60％。

   公司自从2002年进入非洲共销售设备超200亿元,设备保有量超过23000台,位列中国工程机械企业产品出口非洲的第一名。迄今为止,公司在非洲52个国家和地区提供销售服务(非洲共61个国家和地区),在非设立了4个国区、14个子公司、8个代理商、50个服务网点,本地化率超过60％。展望未来,公司将不断深化与非洲伙伴在智能制造、基础设施建设、新能源等领域的全方位合作。

   单二季度业绩持续修复,盈利能力与经营质量双提升,经营性现金流大幅提升

   2024年中报营收390.6亿元,同比下滑2.2％,归母净利润35.7亿元,同比增长4.8％,毛利率28.24％,同比提升0.03pct,净利率9.42％,同比提升0.56pct。经营活动产生的现金流量净额84.4亿元,大幅增长2204％。单二季度看,实现营收212.3亿元,同比增长下滑3.2％,归母净利润19.9亿元,同比增长5.3％,毛利率28.32％,同比下滑0.39pct,净利率9.61％,同比提升0.69pct。

   工程机械:全球化+国内更新周期有望启动,行业需求预期有望逐步改善

   中国工程机械行业复苏三部曲--出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1)海外:中国工程机械行业是全球优势产业(性价比等优势),有望从进口替代逐步走向供应全球,龙头厂商海外市占率有望持续提升。2)内需改善:房地产政策持续利好,万亿国债加大基建投入。3)更新:2015年为挖掘机上轮周期底点,按8-10年为更新周期测算,预计2024年国内更新需求有望触底。

   盈利预测:预计2024-2026年归母净利润为63亿、80亿、98亿元,同比增长38％、29％、22％,对应PE为21、16、13倍。维持买入评级。

   风险提示:地产、基建投资及开工不及预期、海外出口不及预期。