赣锋锂业(002460):自有资源释放+高价库存消化,经营业绩持续改善-2024半年报点评

事件描述

   公司2024H1实现营业收入95.89亿元,同比-47.16％;实现归母净利-7.6亿元,同比-113％;实现扣非归母净利-1.6亿元,同比-103.9％。

   2024Q2实现营业收入45.31亿元,同比-47.96％,环比-10.42％;实现归母净利-3.21亿元,同比-109.31％,环比+26.75％;实现扣非归母净利0.94亿元,同比-95.25％,环比+136.90％。

   2024Q2来看,非经常性损益-4.15亿元(公允价值变动损益-6.05亿元:其中Pilbara贡献约-5.43亿元,环比-3.05亿元;碳酸锂期货套保342.75万元)。

   事件评论高价库存逐步消化,经营业绩持续改善。2024上半年来看:(1)实现毛利10.36亿元,其中金属锂及锂化合物、锂矿及其他、锂电池,分别实现毛利8亿、-0.41亿、2.8亿。

   伴随公司自有资源逐步释放以及高价库存的消化,冶炼盈利情况改善明显。(2)实现投资收益3.82亿元,其中联营合营企业投资收益3.52亿元。MtMarionLithium上半年实现净利润2.98亿元,为公司贡献投资收益1.45亿元;五矿盐湖上半年实现净利润4.42亿元,贡献投资收益2.07亿元。(3)重要子公司方面:i.MineraExar(C-O盐湖)上半年实现净利润-1.77亿元,上半年C-O产能持续爬坡,上半年实现产量10100吨,目前已达到设计产能的70％,全年产量指引2-2.5万吨。ii.江西赣锋锂电上半年实现净利润-1.32亿元。(4)计提资产减值损失8263万元,减值拖累持续降低。

   2024Q2公司扣非归母净利扭亏为盈,环比+3.48亿元,分析来看:(1)量价环比或实现双升。根据SMM,2024Q2电池级氢氧化锂均价(含税)9.53万元/吨,环比+7％;电池级碳酸锂均价(含税)10.59万元/吨,环比+4％。总体上Q2锂盐价格及市场需求逐步回暖。(2)高价库存消化+自有资源爬坡,成本端或持续改善。公司库存始终维持较低水平,MtMarion2024Q1锂精矿销售价格1048美金/吨(SC6.0),环比小幅下降。同时伴随CO盐湖持续爬坡,Q1、Q2分别实现产量4500吨、5600吨,公司成本端有望持续改善。

   (3)公司2024Q2实现毛利7.23亿元,环比+4.1亿元;实现投资收益1.23亿元,环比-1.36亿元;资产减值损失环比转回1.28亿元。

   展望2024,公司将迎来资源收获期,自供率有望持续提升,综合成本有望改善。MtMarion精矿品位持续提升;C-O盐湖持续爬坡,目前产能利用率已达70％;马里Goulamina作为重要的锂辉石增量项目一期的浮选产线建设正在进行收尾工作,破碎产线已经完成并且启动,开始破碎矿石备用,预计将于今年内产出首批锂辉石产品,同时公司从持股60％进一步增持至100％,自有资源供给量有望大幅提升;Mariana盐湖计划2024年底进行试生产。公司自有资源产量有望进一步增长,自供率水平持续提升,且资源自供成本有望同比下降。随锂价寻底企稳,公司长期价值凸显。

   风险提示1、新能源需求不及预期,锂价大幅下跌;

   2、公司项目投产不及预期。