东方电气(600875):多因素影响上半年业绩,充沛订单支撑后续增长-公司事件点评报告

事件东方电气发布2024年半年度报告:2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84％;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52％;发布2024年度"提质增效重回报"行动方案。

   投资要点

   多因素影响上半年业绩表现公司是全球领先的发电设备供应商和电站工程承包商之一。2024H1公司实现营业收入334.57亿元,同比增长11.84％;实现归母净利润16.91亿元,同比下降15.52％;毛利率为15.36％,同比下滑2.07pct;净利率为5.49％,同比下滑1.65pct。2024Q2公司实现营业收入184.04亿元,同比增长21.09％,环比增长22.26％;实现归母净利润7.86亿元,同比下降20.08％,环比下降13.25％;毛利率为12.65％,净利率为4.54％。

   上半年,在营收增长情况下,受低价煤电项目集中交付、非货币性资产交换损失(因川能动力股价下跌,确认非货币性资产交换损失1.81亿元,同比减少利润2.9亿元)、研发费用增长及汇率波动等因素影响,业绩短期承压。

   发电装备收入稳步增长,煤电毛利率短期承压2024H1"清洁高效能源装备"板块收入141亿元,同比增长41％,其中煤电/燃机/核电装备分别收入85/36/19亿元,分别同比增长16％/154％/60％。煤电方面,上半年公司集中交付本轮煤电核准高增前签订的低价订单,导致板块毛利率同比下滑2.58pct至16.44％,对业绩影响较大,展望后续,高价订单启动交付+在手订单延续高增,将有效提升板块盈利能力,支撑板块营收持续增长;核电方面,上半年板块营收快速增长,核电核准常态化后,公司有望持续受益。

   此外,"可再生能源装备"板块收入82亿元,同比增长19％,其中风电/水电装备分别收入67/13亿元,分别同比增长19％/21％,子公司东方风电扭亏;"工程与贸易"板块收入35亿元,同比下滑42％,其中工程总承包/贸易分别收入17/18亿元,分别同比变动19％/-61％,工程总承包业务受竞争加剧影响,毛利率显著降低,贸易业务大幅收缩,亦对业绩有所影响;"现代制造服务业"板块收入35亿元,同比增长46％,其中电站服务/金融服务分别收入28/5亿元,分别同比变动85％/-8％。

   在手订单持续增长,支撑未来长期发展2024H1公司新增生效订单560.73亿元,同比增长14.77％,其中,清洁高效能源装备(煤电、燃机、核电)253.39亿元,占比45.19％;可再生能源装备(风电、水电)140.58亿元,占比25.07％;工程与贸易57.31亿元,占比10.22％;现代制造服务业48.87亿元,占比8.70％;新兴成长产业60.73亿元,占比10.83％。1-7月,公司新增生效订单627.83亿元,同比增长19.2％,其中,煤电/水电/电站服务产业分别同比增长超37％/102％/30％。

   重视股东回报,提高分红比例公司制定了2021～2024年期间的分红政策,在2021年基础上,分红比例每年提高5pct,其中,2021年度分红比例为31.34％,2022年度为36.6％,2023年度为41.71％,实现对股东长期持续稳定回报。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为718.34、820.83、912.35亿元,EPS分别为1.21、1.52、1.80元,当前股价对应PE分别为10.5、8.3、7.0倍,公司业务有望持续受益于我国在煤电、气电、核电、抽蓄、风电、氢能等方向的发力,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示发电装备需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、汇兑损益风险、大盘系统性风险。